博威合金-高端铜合金国产领军者汽车新四化带来需求放量-220302（31页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 博威合金博威合金（601137） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 03 月月 02 日日 投资投资评级评级 行业行业 有色金属/工业金属 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 19.55 元 目标目标价格价格 32.62 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 790.04 流通A股股本(百万股) 720.03 A 股总市值(百万元) 15,532.28 流通A股市值(百万元) 14,155.81 每股净资产(元) 6.86 资产负债率(%) 52.26 一年内最高

2、/最低(元) 25.60/9.91 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 博威合金-季报点评:业绩短期承压，车 辆 电 动 化 驱 动 长 期 增 长 2021-10-25 2 博威合金-半年报点评:光伏翻倍增长对冲新材料短期下滑，中长期增长看好 2020-08-19 3 博威合金-年报点评报告:5G 材料国产代替拉开序幕， 高端板带材龙头受益 2020-04-23 股价股价走势走势 高端铜合金国产领军者，汽车新四化带来需求放量高端铜合金国产领军者，汽车新四化带来需求放量 1、历经三十年耕耘，终成高端铜合金领导者历经三十年耕耘，终成高端铜合金领导者 博威合金是国内高端铜领域龙头，自成立以来

3、专注于铜合金领域。博威合金是国内高端铜领域龙头，自成立以来专注于铜合金领域。公司在合金研发方面积累了众多经验，随着研发成果的转产，逐渐实现向高端铜合金板带材的转型，目前产品覆盖 17 个合金系列，可为下游汽车电子、半导体芯片、5G 通讯等近 30 个行业提供专业化产品与服务。2016 年公司通过并购进军新能源行业，形成“新材料为主+新能源为辅”的业务结构。 2、汽车电动化汽车电动化&智能化双轮驱动，为行业注入多维度成长动力智能化双轮驱动，为行业注入多维度成长动力 汽车电动化汽车电动化&智能化的高速发展，对零部件的性能提出了新的要求智能化的高速发展，对零部件的性能提出了新的要求。受益于新能源汽车

4、销量的爆发式增长，车载连接器、充电桩、IGBT 等零部件的市场空间随之扩张。以车载连接器为例，在汽车智能化驾驶机遇下，多传感器、域集中式趋势驱动高速连接器需求；同时新能源汽车的快速出货，驱动了高压连接器用量显著提升。高端铜合金作为上述零部件中最重要的上游原材料，在新能源汽车的蓬勃发展，叠加国产化替代趋势下，需求增长势不可挡。 3、IGBT 高景气助力，半导体引线框架国产替代空间广阔高景气助力，半导体引线框架国产替代空间广阔 半导体产业迅速成长，引线框架行业规模随之扩张半导体产业迅速成长，引线框架行业规模随之扩张。从需求端看，IGBT 在新能源领域的应用高速增长，成为拉动行业增长的第一动力；从供

5、给端看，2019 年国内厂商在国内市占率份额不足 40%，仍有较大替代空间。 4、技术护城河稳固，产能释放业绩将迎来春天技术护城河稳固，产能释放业绩将迎来春天 （1） 研发团队实力雄厚， 掌握多项核心技术。） 研发团队实力雄厚， 掌握多项核心技术。 公司的技术核心优势体现在合金化、微观组织重构及专用装备自主研发三方面，并以此引领行业发展。截止 2021H1报告期，公司累计申请发明专利 268 项，授权发明专利 137 项。研发高投入为公司盈利能力领先的源动力。 （2）充分满足市场需求，提早布局高端产能。充分满足市场需求，提早布局高端产能。公司在发展过程中，积极顺应市场高端化需求，提前进行扩产项

6、目布局。现有扩产项目逐步进行；随着产品逐步向高端化过渡，公司盈利能力有望进一步提升。 5、海外龙头各有所长，并购重组实现版图扩张海外龙头各有所长，并购重组实现版图扩张 维兰德、日立金属、三菱（伸铜）为全球高端铜合金行业第一梯队公司，通过复盘其发展历程，发现龙头公司均经历了从“深耕单一品类”到“并购重组”扩张业务版图的过程，进而实现对全球市场的布局。以上龙头的成长路径，为博威合金的未来发展提供了重要参考。 投资投资建议：建议：我们预计博威合金 2021-2023 年营业收入分别为 104.12 / 135.04 / 154.35 亿元，由于公司光伏组件业务改善及新材料新厂放量调整盈利预期，由21