皖能电力-公司首次覆盖报告：新疆机组效能释放参股资产贡献增长-250401（22页）.pdf

1、 新疆机组效能释放，参股资产贡献增长 Table_CoverStock 皖能电力(000543)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025 年 04 月 01 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 皖能电力(000543)投资评级 买入 上次评级-资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）7.46 52 周内股价波动区间(元)9.55-6.79 最近一月涨跌幅()1.22 总股本(亿股)22.67 总市值(亿元)169.11 流通 A 股比例()45.26 资料来源：聚源，信达证券研发

2、中心 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 李春驰 电力公用联席首席分析师 执业编号：S1500522070001 联系电话：010-83326723 邮 箱： 邢秦浩 电力公用分析师 执业编号：S1500524080001 联系电话：010-83326712 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 新疆机组效能释放新疆机组效能释放，参股资产参股资产贡献增长贡献增长 Table_ReportDate 2025 年 04 月 01 日 报告内容摘要报告内容摘要:Table_S 安

3、徽国资旗下核心电力平台，控参股优质火电资产。安徽国资旗下核心电力平台，控参股优质火电资产。皖能电力是安徽省能源集团旗下唯一发电资产主业的核心上市平台，旗下装机以火电为主。截至2024 年底，公司在运控股装机体量为 1368.70 万千瓦（对应权益量 780.55万千瓦），参股在运装机 1702 万千瓦（对应权益量 720.86 万千瓦）；在建项目方面，公司控股在建装机 210 万千瓦（对应权益量 147 万千瓦），主要参股在建项目包括 596 万千瓦火电（对应权益量 190 万千瓦）以及 3座抽水蓄能电站（装机容量 368 万千瓦，公司对应权益量 67 万千瓦）。受益于装机增长及电价高位运行，

4、公司近年来营收保持稳步上升。受益于装机增长及电价高位运行，公司近年来营收保持稳步上升。控股装机方面，2023 年省内阜阳华润二期、新疆准东江布电厂投产，2024 年合肥燃气发电、新疆准东英格玛电厂投产，2025 年 2 月钱营孜二期首次并网，实现控股装机规模的持续增长。参股装机方面，公司重点参股的国能神皖能源旗下池州二期将于 2025 年中投运，重点参股的中煤新集旗下利辛二期于2024 年投产，仍有六安电厂等其他项目我们预计将于 2026 年中陆续投运，贡献权益装机规模的持续增长。电价方面，“1439”号文发布后电能量价格上浮空间打开，叠加容量电价收益，公司综合电价维持高位运行。在装机持续增长

5、和电价高位运行双重驱动下，公司营收保持增长，2024 年前三季度实现收入 225 亿元，同比增长 11.52%。公司所公司所参股的主要为优质煤电一体参股的主要为优质煤电一体化资产，投资收益的稳定性较高。化资产，投资收益的稳定性较高。在 2021-2023 年期间点火价差波动剧烈，公司控股电厂业绩大幅波动，而参股的煤电一体化机组则业绩相对稳健，其投资收益大幅提升了公司整体盈利的稳定性。此外，公司目前正处于资本开支高峰期，待 2026 年在建项目陆续投产完成后，自由现金流将显著改善，逐渐具备提升股息的高分红潜力。公司核心优势：省内格局优，新疆机组盈利可观，参股资产驱动业绩稳健增公司核心优势：省内格

6、局优，新疆机组盈利可观，参股资产驱动业绩稳健增长。长。安徽电力供需格局优势突出，电价和小时数具有较强支撑性。安徽电力供需格局优势突出，电价和小时数具有较强支撑性。需求端，安徽省高技术产能后续扩张可期，我们认为可支撑其用电需求增长的持续性。供给端由于省内火电集中度较高，央企地企、煤企电企之间互相大比例参股，可保障相对稳定的煤炭供应并避免电力市场中的过度竞争。结合电力和电量平衡分析，我们认为安徽省 2025 年仍缺电、2026 年趋于平衡，未来 2-3 年电价和小时数仍有较强支撑。安徽省年度双边交易电价 2024 年上浮至 456.3 元/兆瓦时（叠加容量电价），2025 年较 2024 年下降约