1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司专题报告 2025 年 03 月 27 日 柳药集团（柳药集团（603368.SH）柳药集团专题报告：柳药集团专题报告：基于基于 AI 赋能对柳药集团赋能对柳药集团的的估值估值展望展望 财务指标财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）20,812 21,182 22,030 22,955 24,011 增长率 yoy（%）9.2 1.8 4.0 4.2 4.6 归母净利润（百万元）850 855 896 929 1,083 增长率 yoy（%）21.1 0.6 4.8 3.7

2、16.6 ROE（%）12.8 10.9 11.2 10.5 11.1 EPS 最新摊薄（元）2.13 2.14 2.25 2.33 2.72 P/E（倍）8.7 8.6 8.2 8.0 6.8 P/B（倍）1.1 1.0 0.9 0.8 0.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 柳药集团凭借与华为云等科技巨头的深度合作，借助柳药集团凭借与华为云等科技巨头的深度合作，借助 AI 技术赋能，有望实技术赋能，有望实现从传统医药批发及零售商向智慧医疗解决方案提供商及健康服务企业的转现从传统医药批发及零售商向智慧医疗解决方案提供商及健康服务企业的转型升级，突破原有较短的价值链，提升运营效率，

3、拓展高附加值服务，推动型升级，突破原有较短的价值链，提升运营效率，拓展高附加值服务，推动估值切换。估值切换。2025 年 3 月 18 日，柳药集团董事长、总裁朱朝阳率队赴华为广西区域总部开展战略合作深化会谈。会上对柳药与华为双方合作成果进行回顾，并一致明确了未来三大合作方向：一是深化数智医药流通供应链建设，依托华为昇腾 AI云服务等基础设施，构建覆盖仓储、配送、追溯的智能管理体系，并探索物流配送创新场景；二是拓展 AI+医疗应用边界，推动临床辅助诊断、诊后健康管理等工具在广西全区医疗机构的复制推广并落地院内药械智能化管理；三是共建智慧零售药店生态，通过 AI健康风险评估、慢病管理模型等工具，

4、实现从“药品销售”向“健康服务”的转型升级。我们认为我们认为 AI 赋能下的柳药集团有望在以下重点方向升级业务：赋能下的柳药集团有望在以下重点方向升级业务：供应链智能供应链智能化：化：通过 AI工具提升仓储分拣、物流调度、质量追溯效率，实现降本增效；结合低空无人运输技术，扩大配送经济性至偏远地区，提升急救药品响应能力。药械药械 SPD 项目优化：项目优化：结合 SPD 项目，利用需求预测实现自动补货，从“被动配送”转向“主动介入”，巩固供应链地位，提升器械耗材配送率。医医疗服务疗服务拓展：拓展：借助 AI医疗全场景应用方案，开发增值服务，如辅助诊断、优化治疗方案、降低治疗成本等；建立诊后健康管

5、理全周期覆盖，反向为医生提供诊断依据和疗效跟踪；提升药房医疗团队专业水平，满足常见病与基础诊疗需求，实现从“药品销售”向“服务订阅”模式升级。数据资产化应用：数据资产化应用：挖掘医疗数据资产，为医药工业板块研发与生产提供反向指导，协助药企快速导入创新药并优化调整。我们我们针对柳药集团估值被长期系统性低估针对柳药集团估值被长期系统性低估的原因的原因进行了讨论，进行了讨论，并对并对 AI 赋能赋能下零售业务的价值发现及价格跃升进行了重点展望。下零售业务的价值发现及价格跃升进行了重点展望。柳药集团作为广西区内医药流通龙头，尽管财务数据位于行业较好水平，但估值长期位于行业尾部。主要原因可能包括公司仍以

6、批发业务为主，市场对其“区域流通龙头”的认知固化，以及对公司负债与流动性压力、现金流压力、应收占比较高及坏账风 买入买入（维持维持评级评级）股票信息股票信息 行业 医药 2025 年 3 月 27 日收盘价（元）17.95 总市值（百万元）7,159.61 流通市值（百万元）7,129.18 总股本（百万股）398.86 流通股本（百万股）397.17 近 3 月日均成交额（百万元）142.97 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 刘鹏刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱： 分析师分析师 卢潇航卢潇航 执业证书编号：S1070523110001 邮箱： 相关研究相关研究