斯菱股份-公司研究报告-轴承业务稳健增长布局机器人前景广阔-250328（24页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 斯菱股份（斯菱股份（301550.SZ）轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔轴承业务稳健增长，布局机器人前景广阔 深耕汽车轴承后市场，公司深化全球布局。深耕汽车轴承后市场，公司深化全球布局。公司成立于 2004 年，主要产品为汽车轴承，2023 年海外收入占比 69%。公司产品主要应用于汽车制动系统、动力系统及传动系统，核心产品线涵盖轮毂轴承单元、圆锥轴承、离合器轴承等八大类精密部件。经过多年的业务积累、并购整合，公司已实现北美、欧洲、亚洲等境外主要售后市场销售渠道的全覆盖，主要客户包括辉门

2、、NAPA、GMB、GATES 等国际知名汽车零部件供应商，并在泰国扩大产能，有效规避关税风险。研发能力强研发能力强+产品型号覆盖全，扩张产能迎下游需求增长。产品型号覆盖全，扩张产能迎下游需求增长。轴承属于高精度产品，主要壁垒是企业需要满足客户对多种类的汽车轴承型号需求，并释放规模效应。2023 年公司轴承销量 2344 万套，国内市占率约 0.3%。轴承生产工序多、精度需求高，公司研发能力强，可以满足高端轴承需求。欧美等地区汽车保有量基数大且仍在上升，公司境外售后市场发展空间广阔。目前公司订单需求旺盛，产能布局有：1）新昌：投资建设年产 629 万套高端汽车轴承项目，预计将在 2025 年下

3、半年逐步释放产能。2）泰国：目前产能利用 70%-80%左右，其中 2024 年 2 月，泰国工厂二期项目建成投产；2024 年 4 月，第三期投资启动。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。布局谐波减速器等产品，前瞻布局享机器人产业红利。机器人行业量产在即，有望带动汽车供应链共振。公司新成立机器人事业部，基于轴承工艺拓展总成、谐波减速器、丝杠类产品，前瞻布局有望助力公司未来享受机器人产业迅速增长带来的红利：1）谐波减速器：公司具备轴承精密制造能力，有望快速打通车端和机器人零部件工艺。目前，公司正积极推进谐波减速器及执行器模组量产工作；2）执行器模组：公司正与谐波减速器同步开发执行器

4、模组；3）丝杠：汽车轴承与机器人丝杠在材料选择、加工工艺和装配技术上具备共同点，目前公司丝杠产品已处于研发阶段。盈利预测：盈利预测：作为国内轴承第一梯队企业，公司深化全球布局，扩张产能迎下游旺盛需求，同时前瞻布局机器人领域，享受产业快速增长红利。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.9/2.2/2.5 亿元，同比+29%/+13%/+17%，考虑到公司竞争优势明显，卡位高成长赛道，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：机器人产业量产进度不及预期；新业务拓展及产能投产不及预期；行业需求不及预期。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 汽车零部件 03 月 25

5、日收盘价（元）106.81 总市值（百万元）11,749.10 总股本（百万股）110.00 其中自由流通股（%）61.10 30 日日均成交量（百万股）5.02 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 丁逸朦丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱： 分析师分析师 江莹江莹 执业证书编号：S0680524040005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）750 738 780 896 1,068 增长率 yoy（%）4.9-1.5 5.7 14.9 19.2 归母净利润（百万元）123 1

6、50 193 218 254 增长率 yoy（%）35.2 22.2 29.1 12.8 16.6 EPS 最新摊薄（元/股）1.11 1.36 1.76 1.98 2.31 净资产收益率（%）23.7 9.4 10.8 10.9 11.3 P/E（倍）95.8 78.5 60.8 53.9 46.2 P/B（倍）22.8 7.4 6.5 5.9 5.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 03 月 25 日收盘价 -30%46%122%198%274%350%2024-032024-072024-112025-03斯菱股份沪深3002025 03 28年 月 日 g