【公司研究】玉禾田-高收益率、高增长的优质环卫运营龙头-20200303[34页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 玉禾田玉禾田(300815) 买入买入 合理估值： 110-123 元 昨收盘： 90.58 元 （首次评级） 2020年年 03月月 03日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 138/35 总市值/流通(百万元) 12,536/3,134 上证综指/深圳成指 2,880/10,981 12 个月最高/最低(元) 98.88/35.46 证券分析师：陈青青证券分析师：陈青青 电话： 0

2、755-22940855 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：姚键证券分析师：姚键 电话： 010-88005301 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080006 证券分析师：王宁证券分析师：王宁 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517110001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 高收益高收益率率、高增长的、高增长

3、的优质优质环卫运环卫运 营营龙头龙头 深耕环卫市场，打造精细化深耕环卫市场，打造精细化管理管理和和标准化标准化服务服务体系体系推高回报推高回报 公司始创于 1997 年，于 2020 年在深圳创业板上市。经过多年的市政 环卫和物业管理业务积累，目前公司为 1,000 多家客户提供长期服务， 服务面积超过 9,000 万平方米。公司全面实施精细化管理，形成了标准 化服务体系， 赢得了客户的认可， 成为行业内盈利能力最强的企业之一。 环卫行环卫行业加速整合，业加速整合，疫情助力行业提质，疫情助力行业提质，龙头企业优势明显龙头企业优势明显 政策引导下的环卫市场化改革深化，中国环卫行业发展前景良好，预

4、 计到 22 年有望超 3000 亿元，二三线城市增量空间广阔。目前环卫行 业市场集中度低，CR10 的市占率仅约 20%。未来伴随国家对公共卫 生标准的提高，环卫由轻资产向重资产投入转变，PPP 项目加速落地， 准入门槛提升。未来机械化、信息化、智能化将推动环卫产业链整合 和一体化进程，对运营服务企业提出更高要求市场少量优质企业集中。 而新冠疫情也加速环卫机械化趋势，助力市政市场提质增量。 公司公司从物业清洁到市政环卫，先发优势显著，品牌影响力持续扩大从物业清洁到市政环卫，先发优势显著，品牌影响力持续扩大 公司深耕环境卫生领域，服务快速扩张，在同行业内处于领先地位。 截至 19 年中， 公司

5、在手环卫项目数量 166 个， 拥有 14 项市政环卫 PPP 项目的特许经营权，在手合同总金额超 200 亿元。物业管理方面，公 司在手物业清洁项目合同 1483 个。 未来公司能够进一步利用环卫服务 加速市场化的契机，整合自身资源，树立先发优势，扩大品牌影响力。 投资建议投资建议：给予“买入”评级，合理估值给予“买入”评级，合理估值 13.68-15.20 元元 公司在环卫和物业服务领域精耕细作，运营规模和新签订单均处在行 业领军地位。公司经营优质，现金流管控良好，资产周转率高， ROE 处在行业领先领先水平。公司订单增长快速，保障未来三到五年均呈 现高速增长态势。预计公司 19-21 年

6、的营业收入为 35.96/50.28/67.41 亿元， EPS 为 3.01/4.41/6.27 元，对应 PE 为 53/31/21X。我们认为 公司一年期的股票价值在 109.70-123.48 元间，相对于目前股价有 18%-32%的溢价空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：项目拓展速度低于预期；人工成本上升 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,816 3,596 5,028 6,741 8,831 (+/-%) 30.9% 27.7% 39.8% 34.1% 31.0% 净利润(百万