【公司研究】永高股份-长短期催化兼具低估值管材龙头再起航-20200420[17页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 工业 资本货物 永高股份：长短期催化兼具，低估值管材龙头再起航 报告摘要报告摘要 行业需求稳定增长行业需求稳定增长，旧改将带来新的增量，旧改将带来新的增量：2010-2018 年国内塑料管道产量复合增速为 8.1%，行业需求保持稳定增长，未来在“煤改气”+市政工程建设推动下，需求依旧平稳；同时 2020 年全国计划改造城镇老旧小区 3.9 万个，涉及居民近 700 户，同比去年增加一倍，并要求中央财政及地方政府专项债给予资金支持，预计旧改有望带动超百亿的管材增量。 精装修渗透率精装修渗透率+ +地产集中度提升地产集中度提升， 公司市场份额有望进一步公司市场份额有望进一

2、步提升提升。 2018年管材CR5 市占率也仅为 21.5%，市场集中度依旧比较低，但随着精装修渗透率（19 年为 32%）以及地产集中度快速提升（19 年百强销售规模占比达到 61.5%） ，存量博弈时代下行业集中度有望加速提升。永高作为行业产能第二大企业，集规模、品牌、渠道等优势于一体，B 端业务有望进入爆发期，市占率快速提升（18 年市占率约为 3.3%） ，2019 年 500 强房企品牌首选跃居管材第三位，同比提升 12 个 pct，产品质量及品牌价值深受客户认可。 产能稳步扩张，成本下行带来业绩弹性产能稳步扩张，成本下行带来业绩弹性。公司成功发行 7 亿可转债，拟投设湖南基地 8

3、万吨产能以及浙江 5 万吨产能， 产能保持稳定扩张，规模优势将继续扩大推动降本增效；其次，近期 PVC、PP 等原材料价格同比降幅在 1000 元/吨以上，若按照原材料价格分别下行 100、500、1000元/吨测算， 从二季度开始计算 （以 Q1 营收占比约 20%测算） ， 则 Q2-Q4共节省成本约 0.48/2.4/4.8 亿元，业绩弹性十足。 投资建议：投资建议：我们认为，短期成本下行带来业绩弹性，中期精装修+地产集中度提升倒逼市场份额提升，低估值管材龙头重回增长快车道。预计2019-2021 年公司归母净利润分别为 5.12、6.93、8.28 亿元，对应 EPS分别为 0.46/

4、0.62/0.74 元， 对应 PE 估值分别为 14.5/10.7/9 倍， 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价 9.92 元。 风险提示：风险提示：房地产投资大幅下滑，新产能投放不及预期，原材料价格大幅上涨 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,123/910 总市值/流通(百万元) 7,447/6,035 12 个月最高/最低(元) 7.17/3.73 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：闫广证券分析师：闫广 电话：0755-83688850 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518090001 (33%)(24%)(15%)(6%)3%12%1

5、9/4/1619/6/1619/8/1619/10/1619/12/1620/2/16伟星新材 沪深300 2020-04-20 公司点评报告 买入/维持 永高股份(002641) 目标价：9.92 昨收盘：6.63 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司公司点评点评报告报告 P2 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标： 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万5354 6290 7391 8574 （+/-%） 17.16 17.49 17.50 16

6、.00 净利润(百万元） 408 512 693 828 （+/-%） 111.73 25.59 35.28 19.54 摊 薄 每 股 收 益0.22 0.46 0.62 0.74 市盈率(PE) 21.23 14.54 10.74 8.99 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 ，nMrOoOqMsPsMpNnMwOrQpM7NbP9PnPnNsQpPlOrRrNlOoMpNaQrRyQvPnQuNwMoPnM 公司公司点评点评报告报告 P3 报告标题报告标题 守正 出奇 宁静 致远 目录目录 行业进入良币驱逐劣币阶段，市场集中度有望行业进入良币驱逐劣币阶段，市场