【公司研究】甬金股份-深耕制造业和消费升级新材料步入高速发展阶段-20200518[30页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 甬金股份甬金股份（603995） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 18 日日 投资投资评级评级 行业行业 钢铁/钢铁 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 23.56 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 230.67 流通A 股股本(百万股) 57.67 A 股总市值(百万元) 5,434.59 流通A 股市值(百万元) 1,358.71 每股净资产(元) 12.79 资产负债率(%) 40.60 一年内最高/最低(元) 35.67/19.61 作者作者 马金龙马金龙

2、 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 深耕深耕制造制造业业和消费升级新材料和消费升级新材料 步入高速发展阶段步入高速发展阶段 不锈钢行业不锈钢行业供给龙头集中供给龙头集中 制造、消费升级打开制造、消费升级打开需求需求增长增长空间空间 不锈钢是制造和消费升级所需的中高端材料，高端不锈钢产品是新材料产 业中重要金属材料之一。我国不锈钢行业仍处于快速成长阶段，从产量上 看，由 2010 年的 1125 万吨增长到 2019 年的 2940 万吨，占世界不锈钢粗 钢总产量的比重由 36.20%上升到 56.3%。2019

3、年，前十大不锈钢厂商粗钢 产量占总产量的 81.08%，上游不锈钢冶炼和热轧行业集中度非常高。公司 生产的精密冷轧不锈钢板带及宽幅冷轧不锈钢板带材市场占有率分别为 23.53%、12.72%。从需求上看，2019 年中国人均不锈钢表观消费量 17.18 千克，同比增长 8.8%。但与制品制造业发达的意大利、中国台湾、韩国人 均 30 千克以上，工业制造业强国日本、德国 20 千克以上比较，如果考虑 我国不锈钢制品的间接出口，我国人均消费水平更低。随着我国制造业升 级以及居民消费升级，不锈钢需求增长空间不断拉大。 公司公司与行业龙头与行业龙头深度融合深度融合发展发展 占据行业第一梯队位置占据行业

4、第一梯队位置 公司业务属于不锈钢板带材产业链中最后环节，因此上游热轧不锈钢卷供 应稳定性及产品质量控制，对公司发展至关重要。青山控股集团公司是目 前全球不锈钢龙头企业，产量约占全球产量的 20%。多年来公司深度与青 山集团融合发展，其中青山间接持股公司规模最大子公司福建甬金（公司 持股比例 70%）30%，公司刚刚承租了青山控股的福建青拓上克不锈钢公 司。在业务经营合作上，福建甬金、青拓上克生产基地紧邻青山福建宁德 生产基地布局，原材料中的 1/41/3 直接采购于青山集团。广东甬金生产 基地紧邻广东广青金属科技有限公司（青山参股企业）布局，便于原料直 接采购和运输。 生产规模产品质量双驱动生

5、产规模产品质量双驱动 步入高速发展轨道步入高速发展轨道 公司产品下游主要为家电、电子、医疗等高成长行业，主要用户包括美的、 惠而浦、苏泊尔、ARCELIK A.S.、大唐环保科技、新宝电器、创维电器、银 轮股份、浙江美大、老板电器、长盈精密、夏普电器、哈尔斯等。公司牵 头的超薄精密不锈钢带（钢管）项目联合体成功中标国家工业和信息化部 2017 年重点新材料产业链技术能力提升重点项目， USB 接头专用精密不锈 钢板、手机背光板专用精密不锈钢板为浙江省重点高新产品。公司正加大 布局高端精密产品生产能力，其中广东阳江 68 万吨工宽幅精密不锈钢板 带项目一期 28 万吨已经投产， 上市募投的 7.

6、5 万吨超薄精密不锈钢板带项 目明年全线建成投产， 浙江本部搬迁改造升级 12.5 万吨冷轧精密不锈钢带 项目前期工作已经启动，预计 2021 年底建成投产。另外，积极布局越南、 泰国新兴市场，已开展项目前期准备工作。我们认为，公司以上市为契机 步入了高速发展轨道。 公司评级公司评级 我们预计公司 2020-2022 年营收分别为 189.93/227.92/266.67 亿元，归母 净利润分别为 4.14/5.73/6.99 亿元。 首次覆盖， 我们给出目标价格区间 32.3 元-35.9 元，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：项目投产及盈利不及预期、中美贸易及宏观政策改变、公司自 身经