【公司研究】永新股份-买入的不仅是分红还有成长-20200416[19页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 9.05 元 目标价格（人民币） ：11.43 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 5.04 已上市流通 A股(亿股) 5.01 总市值(亿元) 45.58 年内股价最高最低(元) 9.56/8.59 沪深 300 指数 3802 中小板综 9881 姜浩姜浩 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520040003 买入的不仅是分红，还有成长买入的不仅是分红，还有成长 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,332

2、2,600 2,766 3,213 3,684 营业收入增长率 16.13% 11.47% 6.41% 16.16% 14.64% 归母净利润(百万元) 225 269 320 371 441 归母净利润增长率 9.66% 19.44% 18.86% 16.07% 18.91% 摊薄每股收益(元) 0.447 0.534 0.635 0.737 0.877 每股经营性现金流净额 0.64 0.85 0.67 0.69 0.82 ROE(归属母公司)(摊薄) 12.26% 14.48% 15.08% 15.84% 16.92% P/E 14.66 18.19 14.25 12.28 10.32

3、P/B 1.80 2.63 2.15 1.94 1.75 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 永新股份上市 16 年，因为市值较小，市场关注度并不高。但自 2004 年上市 至今，公司总计从市场融资 9.9 亿元，累计分红 14.67 亿元，是融资额的 1.5 倍；累计获取净经营性现金流 28.8 亿元，是融资额的 2.9 倍。永新股份 绝对是一家持续在创造价值并值得长期投资的上市公司。 公司下游客户基本隶属于食品、饮料、日化、医药等消费行业，且营收主要 来自国内，无论国内疫情亦或海外疫情走势如何，公司的需求具备稳健成长 的属性；成本端，公司的主要原料是塑料粒子，即石油衍生品，通

4、过历史回 溯，公司在油价出现较长时间连续跌价的时间窗口，其盈利能力均得到提 升，因此我们认为 2020 年公司的业绩具备弹性增长的契机。与此同时，在 全球利率处于下行通道的背景下，公司目前的股息率为 4.2%，我们认为比 价效应将促使公司的分红价值越发具备吸引力。 中长期看，永新股份所隶属的消费塑料包装行业规模大致 1000 亿元，且行 业依然十分分散，公司目前市占率只有 2.6%，仍具备不俗的成长空间；最 近 4-5 年，因管理能力提升以及行业竞争格局不优化，公司 ROE 和获取经 营性现金流的表现越来越好，我们认为这两个因素将令公司未来具备更优秀 的成长能力，驱动永新股份的合理估值水平持续

5、提升，即永新股份正处于戴 维斯双击之中。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.63、0.74 和 0.88 元，给予公 司 2020 年 18 倍 PE，对应目标价为 11.43 元，首次覆盖 “买入”评级。 风险风险 国内疫情反复的风险；国际油价大幅反弹；下游行业增速放缓的风险；费用 因疫情超预期上升的风险；奥瑞金质押公司的股权存在被动减持的风险。 0 20 40 60 80 100 120 140 6.31 6.82 7.33 7.84 8.35 8.86 9.37 9.88 190416 190716 191016 200116 200416 人

6、民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 永新股份 沪深300 2020 年年 04 月月 16 日日 消费升级与娱乐研究中心消费升级与娱乐研究中心 永新股份 (002014.SZ) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 投资要件投资要件 关键假设关键假设 1）2020-2022 年彩印复合包装材料销量增速预测：2018-2019 年公 司销量增速介于 9-10%之间，考虑 1Q2020，疫情影响了公司的工期以 及物流停摆的影响，我们将 2020 年销量增速预设为 8.5%；2021-2022 年，考虑经济大概率恢复正常，