1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2025年年03月月25日日创新药盘点系列报告（创新药盘点系列报告（21）下一代减重药物梳理，关注潜在出海机会下一代减重药物梳理，关注潜在出海机会行业研究行业研究 行业专题行业专题 医药生物医药生物 生物制生物制品品投资评级：优于大市（维持评级）投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：马千里010-S0980521070001证券分析师：陈曦炳0755-S0980521120001证券分析师：彭思宇0755-S0980521060003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容摘要摘要 GLP-1RA药物市场空间广阔药物

2、市场空间广阔，减重产品需求旺盛减重产品需求旺盛。2024年全球GLP-1RA药物合计实现销售518亿美元（+40%），其中Semaglutide+Tirzepatide实现销售448亿美元（+66%），Liraglutide及Dulaglutide等上一代产品销售70亿美元（-30%）；以适应症划分，降糖产品合计销售377亿美元（+23%），减重产品合计销售141亿美元（+121%）。根据Evaluate Pharma预测，GLP-1RA药物2030年销售额预计将达到1300亿美元，降糖（按2030年达到600亿美元计算，20242030 CAGR=8%）及减重（20242030 CAGR=2

3、7%）需求各贡献约一半，其中减重产品需求旺盛。海外药企密集布局下一代减重产品海外药企密集布局下一代减重产品，多个国产品种实现授权出海多个国产品种实现授权出海。礼来小分子口服GLP-1 Orforglipron减重Ph3临床预计25Q3读出、三靶激动剂Retatrutide预计25H2数据读出，与来凯医药合作推进LAE102美国Ph1临床；诺和诺德GLP-1/Amylin复方品种CagriSema Ph3临床68周减重达到-22.7%、GLP-1R/Amylin双靶Ph1b/2a数据读出，以2亿美元首付款+18亿美元里程碑付款获得联邦制药三靶激动剂UBT251海外市场权益；Amgen每月一次给药

4、的MariTide减重Ph3临床启动；Merck及阿斯利康分别从中国引进口服小分子GLP-1管线；Abbvie与丹麦企业Gubra达成合作，共同开发长效Amylin类似物；Roche 31亿美元收购Carmot获得其GLP-1R/GIPR双靶激动剂及小分子口服GLP-1RA，53亿美元与Zealand达成合作共同开发其Amylin类似物。投资建议：投资建议：国内减重药物在长效化、口服、多靶点联用及减脂不减肌等方面具备差异化优势，关注潜在出海机会。风险提示：风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。2请务必阅读正文之后的免责声明

5、及其项下所有内容GLP-1RA药物全球销售额超药物全球销售额超500亿美元亿美元0101超长效：双周或月制剂，进一步提升患者依从性0202口服：有望实现长期体重管理0303目录目录多靶点：增强减重效果0404减脂不减肌：保存瘦体重，提升减重质量0505投资建议及风险提示0606请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容GLP-1RA药物全球销售额超药物全球销售额超500亿美元，减重产品需求旺盛亿美元，减重产品需求旺盛 2024年全球GLP-1RA药物合计实现销售518亿美元（+40%），其中Semaglutide+Tirzepatide实现销售448亿美元（+66%），Liraglutide

6、及Dulaglutide等上一代产品销售70亿美元（-30%）；以适应症划分，降糖产品合计销售377亿美元（+23%），减重产品合计销售141亿美元（+121%）。根据Evaluate Pharma预测，GLP-1RA药物2030年销售额预计将达到1300亿美元，降糖（按2030年达到600亿美元计算，20242030CAGR=8%）及减重（20242030 CAGR=27%）需求各贡献约一半，其中减重剂型需求旺盛。图：图：GLP-1RA药物全球销售数据（单位：亿美元）药物全球销售数据（单位：亿美元）资料来源：各公司财报，国信证券经济研究所整理 451861421697162833231813