1、请阅读最后评级说明和重要声明1/19行业跟踪报告|钢铁证券研究报告行业评级推荐（维持）报告日期2025 年 03 月 25 日相关研究相关研究【兴证金属】钢铁：供给侧政策有望近期出台，继续推荐钢铁板块投资机会-2025.03.16【兴证金属】供给侧政策或徐徐展开，板块行情有望持续发酵-2025.03.10【兴证金属】钢铁：钢价震荡等待方向，关注两会政策释放力度-2025.03.02分析师：蔡屹分析师：蔡屹S钢铁供给侧系列（一）：钢铁行业供给侧改革回顾与展望钢铁供给侧系列（一）：钢铁行业供给侧改革回顾与展望投资要点：投资要点：引引言言：从 2015 年钢铁行业迈向供给侧改革以来，钢铁行业通过去产

2、能、调结构、控能耗等多种方式，成功化解产能过剩和环保能耗等风险。当前随着地产行业下行压力进一步挤兑钢铁行业的发展空间，钢铁行业单纯依靠行政化的单一方式以及去供给的单一模式难以满足当前复杂的行业形势，在目前我国经济进入转型升级的关键期的背景下，“一刀切”式的产能压减政策或难以适配已进入供给侧改革“深水区”的钢铁行业，因此我们认为有必要梳理过去三轮供给侧改革的来龙去脉，归纳总结政策成因及其影响，并浅析未来可能的政策路径。第第一一阶阶段段（2016-2017）：去去产产能能攻攻坚坚战战地产需求快速下滑引发钢铁供需的严重失衡，为化解钢铁行业产能过剩问题，2016 年 2 月，国务院发布 关于钢铁行业化

3、解过剩产能实现脱困发展的意见，同年 11 月，钢铁行业“十三五”规划确立压减 1-1.5 亿吨产能目标。2016 年国家连续发布钢铁去产能政策，2017年重点取缔 1.4 亿吨非法“地条钢”产能，根治行业顽疾。两年时间压减 1.2 亿吨以上的钢铁产能，完成目标任务的 80%以上，改革促使钢铁企业产能利用率回升至 80%，CR10集中度提升至 60%，钢材价格涨幅超 50%，行业利润显著修复。第第二二阶阶段段（2017-2018）：环环保保限限产产深深化化经济的高速发展亦带来环保问题，大气污染治理成为我国 2017-2018 年的重要任务，高排放、高污染的钢铁行业成为重点监控行业之一。2017

4、年底，工信部通过钢铁行业产能置换实施办法建立限产长效机制，京津冀等重点区域钢厂产能执行 1.25:1 置换比例，全国实施减量置换。叠加“蓝天保卫战”政策，采暖季对“2+26”城市实施 50%限产，推动铁水产量明显下降。2018 年随着供给侧改革及环保限产进入后半程，政策纠偏取消“一刀切”，粗钢产量恢复增长，2018-2020 年产量同比增速分别为 6.7%/7.1%/7.0%。第第三三阶阶段段（2021）：双双碳碳目目标标驱驱动动在碳达峰目标下，钢铁行业成为政府实现减碳目标的重点管控行业，工信部明确粗钢产量同比下降要求。2021 年上半年受需求拉动产量压减效果并不明显，粗钢产量增长 11.8%

5、，钢价出现上涨行情。2021 年下半年通过“能耗双控”对“红灯 9 省”重点调控，铁水产量下降约 33 万吨/日，2021 年全年产量同比降 3%。政策执行引发钢价较大波动：2021 年上半年钢价大幅拉涨，10 月后因需求疲软及铁矿累库，钢价又快速下跌。整体看，虽然改革推动钢铁行业粗钢产量的压减以及碳排放量的下降，但也暴露出行政调控与市场规律的协调难题。新新一一轮轮供供给给侧侧改改革革展展望望：或或将将表表现现出出更更加加市市场场化化的的调调控控风风格格我我国国钢钢铁铁行行业业新新一一轮轮供供给给侧侧改改革革大大幕幕有有望望拉拉开开。2024 年钢铁行业再次出现政策收紧信号，工信部暂停产能置换

6、，中钢协推动联合重组机制。目前行业供给产量虽然增幅基本没有明显增加，但面对地产行业下行周期之下，如何促进钢铁行业高质量发展是当前钢铁行业面临的重要课题。三三次次供供给给侧侧改改革革经经验验表表明明：（1）行政化去产能见效快但持续性弱；（2）环保限产需平衡环境与经济目标；（3）产量调控需建立市场化长效机制。面对钢铁下游的需求结构性转型与稳增长需求，2022 年以来的供给侧政策表现出政政策策目目标标高高质质量量化化、驱驱动动逻逻辑辑市市场场化化、政政策策力力度度差差异异化化的的特特点点，我们认为新一轮钢铁行业的供给侧改革依然遵循以上趋势，并表现出更加市场化的调控手段，未来行业将聚焦绿色转型与兼并重