1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/16 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 兆易创新（603986）利基利基/定制化定制化 DRAM 大展宏图大展宏图，国产存储龙，国产存储龙头再腾飞头再腾飞 2025 年年 03 月月 20 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600125020003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)130.95 一年最低/最高价 64.13/147.56 市净率(倍)5.45 流通A股市值(百万元)86,8

2、18.19 总市值(百万元)86,958.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)24.02 资产负债率(%,LF)11.93 总股本(百万股)664.06 流通 A 股(百万股)662.99 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）8130 5761 7438 9563 11557 同比（%）(4.47)(29.14)29.11 28.58 20.84 归母净利润（百万元）2,052.88 161.14 1,052.06 1,648.63 2,231.36 同比（%）

3、(12.15)(92.15)552.88 56.70 35.35 EPS-最新摊薄（元/股）3.09 0.24 1.58 2.48 3.36 P/E（现价&最新摊薄）42.36 539.64 82.66 52.75 38.97 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 兆易创新致力于打造“感存算控连”一体化芯生态，拥抱智能互联“芯”兆易创新致力于打造“感存算控连”一体化芯生态，拥抱智能互联“芯”时代。时代。兆易创新 2024 年业绩预计快速增长，2024 年前三季度持续展现强劲增长势头，收入和销量大幅增长。公司多产品线赛道布局，支撑业务稳健发展，目前主要产品线包括存储器

4、、微控制器和传感器产品等。公司存储器产品分为三个部分，NOR Flash、SLC Nand Flash 和 DRAM。Nor Flash：兼具高性能和高安全性，满足多样化应用设计需求：兼具高性能和高安全性，满足多样化应用设计需求。公司是全球排名第二的 SPI NOR Flash 公司。兆易创新 SPI NOR Flash 可提供多达 16 种容量选择，覆盖 512Kb 到 2Gb，可满足多种实时操作系统所需的不同存储空间。NAND Flash：为网通、安防、：为网通、安防、IOT、消费电子等应用提供大容量代码数、消费电子等应用提供大容量代码数据存储解决方案。据存储解决方案。公司小容量 SPI

5、NAND Flash 产品，可广泛应用于手机、机顶盒、数据卡、网通产品、通讯设备等消费类产品，公司在技术、产品以及市场应用方面都处于领先地位。随着公司车规级 SLC NAND Flash 的量产，将进一步拓展应用至汽车市场。DRAM：公司专注利基型 DRAM，产品涵盖网络通信、工业、车载等领域，已推出 DDR4、DDR3L，未来将补齐 DDR4/LPDDR4 小容量产品，并推进 LPDDR4 研发，同时布局高端产品如 HBM、DDR5。利基型产品仍是公司主流。此外，公司积极布局定制化存储业务，核心受益端侧 AI 机遇。MCU：MCU 产品线是公司重要战略方向，全领域多产品布局。公司MCU 涉及

6、工业及其他应用领域，新推高性能 MCU，丰富内核产品阵容。车规领域发展迅速，24 年 11 月新增募投项目完善汽车 MCU 布局。AI 时代，公司加紧“MCU+AI”布局，市场对“MCU+AI”需求因行业而异，公司提供高性能 MCU 及电机控制解决方案助力客户开发。传感器：传感器：公司指纹识别芯片处于国内领先，为手机、智能门锁、笔记本提供方案，已拓展至 PC 领域，成为国内第二大指纹传感器。投资建议：投资建议：预计兆易创新将在2024年至2026年实现收入74.4/95.6/115.6亿元，归母净利润 10.52/16.49/22.31 亿元，对应当前 PE 估值为 83/53/39倍。考虑公