华翔股份-公司深度报告：金属零部件领军企业汽车零部件等新业务打开成长空间-250319（24页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|家电零部件 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 华翔股份(603112)报告日期：2025 年 03 月 19 日 金属零部件金属零部件领军企业，领军企业，汽车零部件等新业务打开成长空间汽车零部件等新业务打开成长空间 华翔股份深度报告华翔股份深度报告 投资要点投资要点 金属零部件行业领跑者，多元金属零部件行业领跑者，多元化化布局打开布局打开成长成长空间空间 公司专注于金属材料成型及精密加工领域，已形成包括铸造、机加工、部件组装、涂装、生铁冶炼等全产业链供应服务体系，于2020年9月上市。公司主营业务重点覆盖压缩机零部件压缩机零部件（家电）（家电）、汽车零部件、汽

2、车零部件、工程机械零部件、工程机械零部件三大领域，2022 年营收占比分别为 45%、21%、17%，毛利率分别为 24%、16%、23%，下游客户涵盖美的、格力、丰田等巨头。2024 年 8 月，公司发布新一期股权激励计划并制定 2024-2026 年考核目标，归母归母净利润净利润考核考核目标值分别为目标值分别为 4.8、6、7 亿元亿元，年均复合增速，年均复合增速 22%。铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显铸件下游应用场景广阔，跨行业综合型企业优势凸显 我国铸件产量全球第一，2023年达 5190万吨，近五年复合增速 1%。汽车工业是我国铸件下游最大需求，占比接近 30%，20

3、23年总量达 1520万吨，2019-2023年年均复合增速 1.1%。公司是黑色金属铸件领军企业，压缩机（家电）铸件市占率全球第一，实现了白色家电压缩机零部件全品牌、全系列覆盖，凭借优秀的生产与技术实力不断扩大业务规模，拓展汽车零部件、工程机械等下游应用，加强高附加值机加工能力建设，发展空间广阔。规模化生产规模化生产+多元化多元化布局布局+产业链产业链整合，构筑整合，构筑公司核心竞争力公司核心竞争力 横向横向扩张扩张：公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，已形成白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件等多元产业布局。公司稳居国内铸造行业

4、第一梯队，相较同业企业，公司规模化、多业务线管理等优势突出，有望充分受益于行业集中度提升。公司与格力、美的、瑞智、丰田等优质客户建立了稳定的合作关系。纵向纵向延伸延伸：拟与华域上海成立拟与华域上海成立合资公司合资公司，推动汽车零部件铸铁和机加工业务协同发展，深化汽车零部件机加工业务，增强汽车零部件领域的供应能力。向产业向产业链下游延伸，加强链下游延伸，加强高附加值高附加值机加工能力建设机加工能力建设，提高机加工覆盖率提高机加工覆盖率。公司 2021 年发行可转债项目，达产后增加压缩机零部件产能 10709 万件、汽车零部件产能309 万件，预计新增营收 3.6 亿元。2021 年公司收购晋源实

5、业收购晋源实业，实现短流程联铸，缩短生产流程降本提效。深度深度：技术实力行业领先，推动“5G+工业互联网”融合应用，建立了健全完整的精益管理（HBS）体系。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 4.8、6.1、7.6 亿元，同比增长 24%、27%、24%，对应 PE分别为 14、11、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：宏观经济剧烈波动；原材料价格波动；海外汇率波动宏观经济剧烈波动；原材料价格波动；海外汇率波动 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王分析

6、师：王华君华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：陈姝姝分析师：陈姝姝 执业证书号：S1230524080004 基本数据基本数据 收盘价￥14.79 总市值(百万元)6,959.85 总股本(百万股)470.58 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3263.51 3855.32 4628.84 5710.04 (+/-)(%)1.17%18.13%20.06%23.36%归母净利润 389.15 481.75 612.38 762.18 (+/-)(%)-15