1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.03.19 汽车汽车热管理热管理、机器人，、机器人，制冷配件制冷配件龙头不断成长龙头不断成长 三花智控三花智控(002050)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 36.29 Table_CurPrice 当前价格：30.92 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）15.69-35.32 总市值（百万元）115,405 总

2、股本/流通A股（百万股）3,732/3,670 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）18,444 每股净资产（元）4.94 市净率（现价）6.3 净负债率-6.38%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅-5%31%22%相对指数-9%27%10%三花智控首次覆盖报告三花智控首次覆盖报告 table_Authors 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)吴晓飞吴晓飞(分析师分析师)谢丛睿谢丛睿(分析师分析师)021-38031654 0755-23976003 0

3、21-38038437 登记编号登记编号 S0880521050002 S0880517080003 S0880523090004 本报告导读：本报告导读：制冷业务围绕节能结构升级，新能源汽车带动热管理产品量价齐升，储能和机器人制冷业务围绕节能结构升级，新能源汽车带动热管理产品量价齐升，储能和机器人等新兴市场需求即将爆发，公司不断拓展业务边界，实现连续高成长。等新兴市场需求即将爆发，公司不断拓展业务边界，实现连续高成长。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予目标价首次覆盖，给予目标价 36.29 元，给予增持评级。元，给予增持评级。预计公司 2024-2026 年 EP

4、S 分别为 0.85/1.01/1.16 元。公司作为汽车热管理龙头以及机器人相关零部件核心供应商，可比公司参考拓普集团、双环传动、雷赛智能、伟创电气。综合 PE 及 DCF 估值，给予公司目标价36.29 元，给予增持评级。汽车电动化重塑供应格局，热管理行业的量价齐升，公司抓住电动汽车电动化重塑供应格局，热管理行业的量价齐升，公司抓住电动化机遇成为汽车热管理龙头。化机遇成为汽车热管理龙头。传统汽车中热管理以发动机、变速箱、空调系统为主，单车价值量约 2000 元，海外 Tier1 占据绝大部分市场。汽车电动化后热管理需求以三电为主，同时空调系统制热要求提高，单车价值量提升至 6000-100

5、00 元。主机厂强化整车热管理的集成，以三花为代表的核心零部件厂商取得更多的组件集成机会，受益电动化带来的供应链重塑和量价齐升。制冷市场结构升级，行业稳中有增。家用市场，变频空调、冰箱渗制冷市场结构升级，行业稳中有增。家用市场，变频空调、冰箱渗透率提升有利于电子膨胀阀等中高端元器件的应用。透率提升有利于电子膨胀阀等中高端元器件的应用。商用中央空调、冷链等新兴市场打开成长新空间。公司的四通阀、电子膨胀阀、电磁阀、微通道等制冷核心元器件的市场份额均全球第一，公司抓住制冷市场节能趋势不断升级产品实现再增长。前瞻布局储能和机器人，提供新的成长曲线。前瞻布局储能和机器人，提供新的成长曲线。全球碳中和叠加

6、电池规模化，电化学储能市场迎来爆发，催生储能热管理需求，为公司热管理业务提供新的增量空间。机器人方面，聚焦机电执行器，密切配合头部客户量产后，募资扩产加大机器人布局。风险提示：风险提示：新能源车市场不及预期；原材料价格波动；宏观经济低迷。Table_Finance 财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21,348 24,558 27,150 31,150 34,800(+/-)%33.2%15.0%10.6%14.7%11.7%净利润（归母）2,573 2,921 3,159 3,765 4,313(+/-)%52.8%13.5%8.2%19