1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明公司深度研究公司深度研究|大金重工大金重工 风电塔筒龙头，双海战略打开成长空间 大金重工（002487.SZ）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 002487.SZ 前次评级-评级变动 首次 当前价格 21.65 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021- 胡琎心胡琎心 S0800521100001 18311033802 相关研究相关研究 核心结论：核心结论：我们预计公司 2024-2026 归母净利润为 4.53/7.81/10.59 亿元，同比+6.6%/

2、72.3%/35.5%，对应当前股价 PE 30.5/17.7/13.0X。公司坚定执行双海战略，海风塔筒、单桩产品出海顺利，出海产能也配套扩张中。海外海风建设已加速，公司为最受益风电塔筒标的之一，有望在未来持续受益海外海风高增长。首次覆盖，给予“买入”评级。逻辑一：国内海风逻辑一：国内海风新增装机需求有望得到释放新增装机需求有望得到释放，公司国内海风出货持续释放，公司国内海风出货持续释放。国内海风方面，受海上航道问题等因素影响，部分海风项目此前进度拖延。但目前来看多地区海风项目负面影响因素都得到解决，广东、江苏等地多项目都迎来开工，预计 25 年开始将兑现至装机。此外，23 年国内海风竞配2

3、5.8GW，24 年海风竞配 25.35GW，后续国内海风规划项目丰富，持续看好国内海风发展。预计 25、26 年国内海风分别新增装机 12、16GW，公司国内海风出货有望持续释放。逻辑二：海外海风需求开始起量，公司为海风塔筒、单桩出海龙头。逻辑二：海外海风需求开始起量，公司为海风塔筒、单桩出海龙头。根据GWEC 的新增装机预测，预计 2026 年起全球海上风电装机起量，其中欧洲26 年海上风电新增装机达到 8.40GW，2026-2030 年间新增装机 CAGR 有望达 28.31%，全球海上风电保持高景气度。公司为国内海风出海龙头，23年就已出海近 10 万吨海风塔筒、单桩，目前在手订单饱

4、满，后续海外海风装机需求进一步起量公司直接受益。逻辑三：布局逻辑三：布局三大出口海工基地三大出口海工基地，多项优势多项优势巩固巩固出海龙头地位出海龙头地位。公司布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，三大基地码头资源优质，具备出海能力，全部建成后出口海工产能合计可来到 150 万吨。此外公司正在打造国际运输船队，计划未来将形成由 1020 条不同吨级超大型甲板运输系列船型组建的自有运输船队，进一步增添公司出海优势。风险提示：主要原材料价格波动风险、汇率波动风险、国际经济环境恶化的风险 核心数据核心数据 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）5,106 4,

5、325 4,207 6,227 7,989 增长率 15.2%-15.3%-2.7%48.0%28.3%归母净利润(百万元)450 425 453781 1,059 增长率-22.0%-5.6%6.6%72.3%35.5%每股收益（EPS）0.71 0.670.711.22 1.66 市盈率（P/E）30.7 32.530.517.7 13.0 市净率（P/B）2.1 2.0 1.9 1.7 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心-32%-25%-18%-11%-4%3%10%17%2024-032024-072024-11大金重工风电零部件沪深300证券研究报告证券研究报告 202

6、5 年 03 月 13 日 公司深度研究|大金重工 西部证券西部证券 2025 年年 03 月月 13 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.4 股价上涨催化剂.4 估值与目标价.4 大金重工核心指标概览.6 一、海风塔筒制造巨头，出海打开盈利空间.7 1.1 公司产品结构完整，海上风电产品领先.7 1.2 专注风电行业二十余年，客户资源丰富.8 1.3 股权结构稳定.8 二、产品结构优化，盈利能力提升.9 2.1 公司营收结构升级，19-23 年营收 CAGR 26.53%.9 2.2 公司推动海风出口，盈利能力随