【公司研究】英唐智控-战略布局半导体上游产业协同厚积薄发-20200330[22页].pdf

1、公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 英唐智控英唐智控（300131） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 30 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/电子制造 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 6.03 元 目标目标价格价格 9.30 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,069.53 流通A 股股本(百万股) 787.82 A 股总市值(百万元) 6,449.24 流通A 股市值(百万元) 4,750.52 每股净资产(元) 1.71 资产负债率(%) 65.34 一年内最高/最低(元) 7.71/4.54 作者作者 潘

2、暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 战略布局半导体上游，产业协同厚积薄发战略布局半导体上游，产业协同厚积薄发 遵循遵循国际电子分销巨头国际电子分销巨头成长路径，持续并购整合同行业优质企业。成长路径，持续并购整合同行业优质企业。公司遵 循国际电子分销巨头美国安富利（Avnet） 、美国艾睿（Arrow）和中国台湾 大联大（WPG）等企业的成长路径，通过对优质企业的并购整合，实现了 对新的产品线的整合，快速切入下游新兴领域，巩固公司行业领

3、先地位。 公司营收在近五年来快速上升，2018 年突破百亿大关，达到 121 亿， 2015-2018 年增速分别为 260.83%、138.35%、75.27%、63.71%。 坐拥坐拥稀缺资源代理权，业务覆盖稀缺资源代理权，业务覆盖行业行业广阔广阔。公司在电子分销领域深耕近三 十年，业务覆盖云计算、通信、汽车、家电、公共设施、工业等多个行业， 积累了数以万计的庞大客户群体。公司拥有全球著名主控芯片品牌联发科 （MTK） 以及全球三家全产业链存储器供应商之一的 SK 海力士 （SK Hynix） 的代理权， 是国内唯一一家同时拥有顶级主控和存储芯片代理权的分销商， 占据了智能化硬件产品最核心

4、的元器件。公司陆续开拓了中国光模块龙头 光迅科技、全球最大的第三方存储器控制芯片群联以及国内连接器龙头立 讯精密等知名原厂的代理权，持续丰富云服务领域的产品线布局。 DRAM 产品覆盖国内云计算龙头企业，充分享受行业增长红利。产品覆盖国内云计算龙头企业，充分享受行业增长红利。在云服务 领域， 英唐智控子公司联合创泰的 DRAM 产品覆盖了阿里云和腾讯云两大 云计算龙头企业，是同行业中市场占有率最高的。根据 Gartner 预计，到 2020 年全球云计算市场规模将达到 4,114.00 亿美元，2016 年至 2020 年 全球云计算市场规模复合增长率为 16.99%。 收购先锋微技术，协同发

5、展，打造半导体产业链。收购先锋微技术，协同发展，打造半导体产业链。公司拟以 30 亿日元现 金收购先锋微技术有限公司 100%股权。 先锋微技术在光电数字信号转换传 输领域的长期积累，可将其在光电集成电路、光学传感器、车载 IC 领域的 技术应用转换至当前快速发展的光通信市场和新能源汽车市场。通过与公 司在国内的光通信行业及新能源汽车行业的客户资源结合，由先锋微技术 快速响应完成定制化设计、最后交由代工厂完成生产制造并实现国内销售 的产业链条。 参股上海芯石，设立合资公司，切入参股上海芯石，设立合资公司，切入 SIC 功率器件。功率器件。碳化硅（SiC）功率半 导体市场正在经历需求的突然激增。

6、根据中国产业信息网数据，2014 年以 来，碳化硅功率器件年产值保持高速增长，预计 2020 年将达到 4.37 亿美 元，增长率为 11.48%。公司积极布局 SiC 半导体功率器件，抢占市场先机。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司作为国内电子分销龙头企业，并购整合行业资源， 向上游半导体领域纵向衍生， 我们长期看好公司发展。 我们预计 19-21 年， 公司实现归母净利润 0.3/1.8/4.3 亿元， 目标价 9.30 元，给予 “买入” 评级。 风险风险提示提示：行业竞争加剧；核心客户流失；收购进度不及预期；汇率波动 风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 201