1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20252025 年年 0303 月月 1 18 8 日日 翔楼新材翔楼新材(301160.SZ)(301160.SZ)公司深度分析公司深度分析 汽车精冲材料引领国产替代，人形机器汽车精冲材料引领国产替代，人形机器人迈向星辰大海人迈向星辰大海 证券研究报告证券研究报告 汽车零部件汽车零部件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 125.20125.20 元元 股价股价 (2025(2025-0303-17)17)109.80109.80 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百

2、万元)8,899.65 流通市值流通市值(百万元百万元)4,850.76 总股本总股本(百万股百万股)81.05 流通股本流通股本(百万股百万股)44.18 1212 个月价格区间个月价格区间 31.27/109.8 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 40.6 73.2 182.7 绝对收益绝对收益 41.8 75.1 194.7 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 赵梦妮赵梦妮 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120001 陈之馨陈之馨 分析师分析师 S

3、AC 执业证书编号：S1450524080003 相关报告相关报告 核心观点：核心观点：翔楼新材深耕精冲材料，产能规模位居国内第一梯队，盈利能力稳定，2018-2023 年营收和净利润 CAGR 分别为 20%/29%，平均毛利率/净利率分别为 22%/11%。在汽车零部件领域，公司凭借交期、性价比、服务等优势，持续引领高端精冲材料国产替代；同时，公司将材料优势复用至机器人赛道，目前是国内谐波减速器柔轮材料创新的唯一国产厂家，材料已送样客户进入测试阶段，有望助力人形机器人量产降本。主业：基本盘扎实，汽车高端精冲材料国产替代领头羊主业：基本盘扎实，汽车高端精冲材料国产替代领头羊。逻辑渗透率提升：

4、精冲工艺对比传统锻造、铸造、机加工等工艺，具有生产效率高、成本低、能耗少等优点。根据公司公告，我国汽车单车精冲钢用量为 12-15kg，远低于发达国家 20-22kg，随着精冲材料和冲压设备的不断发展，精冲材料在汽车零部件领域的渗透率有望持续提升。逻辑国产替代：在高端精冲材料领域，外资威尔斯、比尔斯坦、山特维克等占据国内市场主要份额。公司深耕精冲材料近 20 年，凭借持续的工艺积累和技术创新，产品性能媲美外资，同时在价格、交期、服务等方面优势显著，已实现部分高端精冲材料进口替代，根据我们测算，公司在国内汽车精冲材料市占率约 19%。客户方面，已与麦格纳、法因图尔、新坐标等国内外知名汽车零部件厂

5、商建立了稳定的合作关系。逻辑多赛道拓展：精冲材料应用日益广泛，汽车、风电、航空航天、核电、高铁等领域的需求不断增长。公司积极拓展应用领域，新生产基地安徽工厂设计产能 15 万吨，3 年内逐步爬坡投产，新工厂定位冲压轴承、氢能源、调质热处理新材料等高端制造领域，有望打开公司成长天花板；同时随着高毛利的新业务比例提升，有望推动公司盈利能力持续提升。新业务：卡位优势好，谐波柔轮精冲材料唯一国产厂家。新业务：卡位优势好，谐波柔轮精冲材料唯一国产厂家。行业：谐波减速器核心制造难点在于柔轮。柔轮材料对机械强度、弹性、冲击韧性等性能要求极高，国产谐波减速器的关键材料长期依赖进口。人形机器人量产渐行渐近，产业

6、链降本诉求迫切，材料国产化+工艺创新势在必行。公司将精冲材料创新性地复用至机器人领域，精冲材料相比传统棒材的优势在于：原材料利用率提升，极端能降低柔轮生产成本 70%；生产效率提升；材料组织更均匀，抗疲劳性能提升。根据我们测算，量产背景下，假设年产 100 万台人形机器人，单台用 14 个谐波减速器，假设单价-14%11%36%61%86%111%136%161%186%2024-032024-072024-112025-03翔楼新材翔楼新材沪深沪深300300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 公司深度分析公司深度分析/翔楼新材翔楼新材 降至 500-1000