首航新能-公司投资价值分析报告：产品结构持续优化陆续布局大功率产品-250306（104页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 新股投资价值新股投资价值研究研究报告报告 股票研究/Table_Date 2025.03.06 请投资者自主作出投资决策并承担投资风险请投资者自主作出投资决策并承担投资风险 首航新能首航新能 Table_Industry 工业/资本货物 Table_Invest 远期整体公允价值区间：远期整体公允价值区间：43.87-44.53 亿元 Table_Market 发行上市资料发行上市资料 发行前总股本(万股）37113.40 本次拟发行量(万股)4123.7114 发行日期 发行方式 战略配售（如有）+网下发行+网上发行 保荐机构 国泰君安证

2、券股份有限公司 Table_Balance 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产(元)6.76 净资产收益率(%)5.07%资产负债率(%)47.14%Table_Share 主要股东和持股比例主要股东和持股比例 许韬 46.62%易德刚 8.11%仲其正 4.85%皓首为峰投资 11.30%百竹成航投资 9.33%产品结构持续优化产品结构持续优化，陆续布局大功率产品，陆续布局大功率产品 首航新能投资价值分析报告首航新能投资价值分析报告 table_Authors 徐强徐强(分析师分析师)朱攀朱攀(分析师分析师)010-83939805 021-38031724 登记编号登记编号 S088

3、0517040002 S0880523090001 本报告导读：本报告导读：光储逆变器光储逆变器及电池及电池行业持续发展，市场容量呈扩容趋势行业持续发展，市场容量呈扩容趋势。逆变器环节中国企业优势逆变器环节中国企业优势明显，首航全球份额明显，首航全球份额全球前十全球前十。公司营收逐渐趋于稳健，产品结构持续优化公司营收逐渐趋于稳健，产品结构持续优化，并，并陆陆续布局大功率产品续布局大功率产品。投资要点：投资要点：Table_Summary 公司远期整体公允价值区间为公司远期整体公允价值区间为 43.87-44.53 亿元。亿元。我们预计公司2024-2026 营业收入分别为 27.12/30.0

4、2/35.50 亿元，对应同比增长-27.56%/10.71%/18.23%。预计 2024-2026 年公司实现归母净利润2.55/1.80/2.50 亿元，对应同比增长-25.25%/-29.34%/38.65%。预计的发行新股数量 4123.71 万股，发行后总股本 41237.11 万股，对应2024-2026 年 EPS 分别为 0.62/0.44/0.61 元。综合考虑相对估值法和绝对估值法，出于谨慎原则，公司公开发行后远期整体公允价值区间为 43.87-44.53 亿元。对应公司 2023 年归母净利润（3.41 亿元）PE倍数区间为12.86-13.06倍，对应2023年扣非后

5、归母净利润（3.06亿元）PE 倍数区间为 14.32-14.53 倍。对应 2024 年归母净利润预测值（2.55 亿元）PE 倍数区间为 17.21-17.47 倍。截止 2025 年 3月 4 日的近一个月内，中证指数有限公司公布的电气机械和器材制造业（C38）静态平均市盈率为 18.85 倍。光储逆变器行业持续发展，市场容量呈扩容趋势。光储逆变器行业持续发展，市场容量呈扩容趋势。光伏行业有望稳健增长，叠加光伏配储率提升及更换需求，全球逆变器需求预计稳健增长，2030 年度和 2050 年度的新增光伏装机量将分别达到270GW 和 372GW。随着乌克兰局势趋稳，欧洲需求扰动已接近尾声，

6、中国对欧洲逆变器出口金额止跌企稳。公司从国内走向全球，陆续布局大功率产品。公司从国内走向全球，陆续布局大功率产品。首航新能 2023 年全球市场占有率全球前十。公司将持续加大海外市场开拓及大功率产品开发。受乌克兰危机影响公司收入波动较大，2024 年下半年开始欧洲需求走向平稳，公司未来营收增长逐渐趋于稳健。募投项目将扩充产能及增强研发能力，有助于公司募投项目将扩充产能及增强研发能力，有助于公司加强长期竞争加强长期竞争力。力。公司 IPO 项目将投入新的储能系统生产中心及新的新能源产品生产研发中心，同时也会对现有研发中心进行升级改造。募投项目将多方位增强竞争力，助力公司实现持续发展。风险提示风险