海达股份-橡胶零配件领航者卡扣短边框打造第二曲线-220225（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 02 月月 25 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 14.41 元 海达股份（海达股份（300320） 化工化工 目标价： 20.40 元（12 个月） 橡胶橡胶零配件领航者，卡扣零配件领航者，卡扣短短边框打造第二曲线边框打造第二曲线 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 6.01 流通 A 股(亿股) 4.94 52 周内股价区间(元) 5.15-16.67 总市值(亿元) 86.6

2、4 总资产(亿元) 30.10 每股净资产(元) 3.27 相关相关研究研究 推荐推荐逻辑：逻辑：1）卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势，可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量。未来有望在双玻、柔性组件中率先推广应用，并占据一定市场份额。2）卡扣短边框产品自 2021 年 6 月正式推向市场，经过多次与行业头部组件、支架企业安装、验证，效果良好。公司已取得 2GW 框架订单，产品获得客户认可，订单有望持续落地。 专注专注橡胶橡胶密封密封、减振、减振业务业务，多多个个细分细分领域领域份额份额领先领先。海达股份

3、以橡塑材料改性研发为核心，围绕橡胶制品密封、减振两大基本功能，致力于高端装备配套用橡塑部件产品的研发、生产和销售。公司在轨道车辆密封条、盾构隧道止水橡胶密封件、汽车天窗密封条、船用舱盖橡胶部件、集装箱橡胶部件等多个细分领域占据绝对市场份额。公司凭借配方工艺优势和技术融合优势，创新性地将原有技术应用到光伏领域，推出卡扣短边框产品。 卡扣卡扣短边框具有成本低、自清洁、短边框具有成本低、自清洁、无须无须打胶打胶、包装运输成本低包装运输成本低等等优势。优势。卡扣短边框产品为橡胶与铝合金件组装而成，作为一种新型结构替代性产品，其优势体现在：1）大幅降低铝型材大幅降低铝型材用量、用量、由此由此带来的成本带

4、来的成本节约节约在在 0.06元元/W以上以上，且铝锭价格处于高位时降本效果更明显；2）组件边缘不会积灰，具备雨水自清洁具备雨水自清洁能力，可能力，可降低运维成本降低运维成本并并提升发电量提升发电量；3） 无无须须打胶打胶从而从而节约有机硅胶成本节约有机硅胶成本 0.01元元/W 左右，左右，无胶水固无胶水固化化工艺工艺大幅大幅提提高高组件生产效率组件生产效率；4）同一集装箱可放入更多组件，由此带来的运费节省可达运费节省可达 0.02元元/W。 产品产品验证取得重大进展， 斩获中建材验证取得重大进展， 斩获中建材 2GW 框架订单。框架订单。 卡扣短边框具有较强的承载力、插拔力、安装更便捷、包

5、装运输成本更低、可靠性好等特点，可用于双玻、柔性组件等。公司已与行业头部组件、支架企业进行多次试装、验证，效果良好。 公司已取得中建材 2GW 柔性组件配套短边框框架订单， 产品获得下游客户认可。随着双玻组件渗透率持续提升，以及分布式光伏发展带来柔性组件需求，有望推动卡扣短边框产品的推广应用。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。公司卡扣短边框可提高组件生产效率，降低生产、包装、运输成本，节约光伏电站造价，节省运维成本并提高发电量，未来有望在双玻、柔性组件中占据一席之地。我们预计未来三年公司业绩复合增长率为 28%。选取光伏行业中四家主流辅材公司，2022 年平均 PE 为 34.44 倍，

6、2023 年平均PE 为 26.04 倍。考虑到公司卡扣短边框有望在 2023 年开始放量，在渗透率将快速提升时期给予 2023年 30倍 PE估值， 目标价 20.40元， 首次覆盖给予 “买入”评级。 风险提示：风险提示：卡扣短边框推广进度缓慢，盈利不及预期；原材料价格波动。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2263.28 2572.50 3155.62 4072.49 增长率 0.99% 13.66% 22.67% 29.06% 归属母公司净利润（百万元） 195.56 160.55 204.01 409.86 增长率 -12.86