航天彩虹-公司深度报告：稀缺的“机弹”兼备总体研制单位军贸反哺国内建设提速-20220226（30页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级评级：买入（首次覆盖）买入（首次覆盖） 市场价格：市场价格：2 21.521.52 元元/ /股股 基本状况基本状况 总股本(百万股) 988.30 流通股本(百万股) 894.87 市价(元) 21.52 市值(百万元) 21268.22 流通市值(百万元) 19257.60 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3100 2988 2298 4880 7788 增长率

2、 yoy% 14.04% -3.62% -23.11% 112.39% 59.60% 净利润（百万元） 232 274 204 476 767 增长率 yoy% -4.10% 18.14% -25.36% 132.87% 61.04% 每股收益（元） 0.25 0.29 0.21 0.48 0.78 每股现金流量 6.79 6.99 6.89 7.33 8.03 净资产收益率 3.53% 4.04% 2.92% 6.37% 9.32% P/E 87.80 74.32 104.01 44.67 27.74 PEG -21.41 4.10 -4.10 0.34 0.45 P/B 3.17 3.08

3、 3.12 2.94 2.68 备注：股价为 2022 年 2 月 25 日收盘价 报告摘要报告摘要 反向并购彩虹无人机，无人机反向并购彩虹无人机，无人机+薄膜新材料双主业布局。薄膜新材料双主业布局。航天彩虹前身是成立于 2001年的浙江南洋科技股份有限公司，2017 年通过反向并购将航天十一院的无人机资产纳入上市公司中，同时控股股东变更为航天十一院。公司主要有无人机和薄膜新材料两部分业务，无人机业务主要面向军贸，薄膜新材料业务主要面向光伏、消费电子等领域。近两年因疫情造成无人机出口业务有所下滑，公司业绩小幅下滑。近年公司军用无人机产品在海外实战中的优秀表现得到客户充分认可，并在反哺国内武器装

4、备建设中取得重大突破，随着下游需求加速放量，业绩有望迎来向上拐点。同时，2021 年 12月公司的股权激励计划得到国资委批复，股权激励的顺利实施将增强公司管理层释放业绩的动力。 军用无人机龙头标的，机弹一体集成化发展军用无人机龙头标的，机弹一体集成化发展。公司的无人机业务依托控股股东航天十一院在空气动力领域的优势， 经过二十余年发展， 形成了 “高、 中、 低” 空相结合， “远、中、近”程相衔接的无人机产品体系，研制出以彩虹-3、彩虹-4、彩虹-5 等为代表的一系列拳头产品；同时，作为国内最早拥有无人机及无人机载导弹科研生产资质与能力的单位，充分发挥机弹一体集成设计优势，研制出射手-1、射手

5、-2 等为代表的小型空地导弹。目前，公司的无人机除了可以搭配自研的导弹之外，通过挂架接口适应性更改即能搭配其他类型载荷或弹药。机弹一体化集成是公司在无人机武器装备领域的核心优势。 募投募投项目落地有望增强项目落地有望增强无人机无人机产品核心竞争力产品核心竞争力。2021 年公司计划非公开发行募集资金总额不超过 9.1 亿元， 主要投往新概念无人机研制以及低成本机载武器科研及产业化两个方向，新概念无人机研制项目方向包括“CH-4 增强型无人机科研项目” 、 “无人倾转旋翼机系统研制项目” 、 “隐身无人机系统研制项目”三个项目；低成本机载武器科研及产业化项目方向包括 “低成本机载武器科研项目”

6、、 “彩虹无人机科技有限公司年产 XX 枚低成本机载武器产业化项目”两个项目。项目落地达产后，将进一步增强公司的军用无人机和机载导弹产品的核心竞争力，有望进一步打开国内外军用无人机市场。 剥离低效电容膜资产，薄膜新材料业务聚焦光伏、消费电子领域剥离低效电容膜资产，薄膜新材料业务聚焦光伏、消费电子领域。2021 年公司将旗下的电容膜业务挂牌转让，成交价格为 3.2 亿元。2020 年公司电容膜业务营收 2.99 亿元（占比约 10%） ，该业务毛利率连续下滑，从 2017 年的 18.46%下滑至 2020 年的 10.86%，剥离该低效资产后，公司薄膜新材料业务将主要面向光伏和消费电子领域，经