彩讯股份-公司研究报告-信创邮箱领先企业AI全栈布局拓展价值边界-250310（25页）.pdf

1、计算机 2025 年 03 月 10 日 彩讯股份(300634.SZ)信创邮箱领先企业，AI全栈布局拓展价值边界 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次）股价：股价：31.11 元元 主要数据主要数据 行业 计算机 公司网址 大股东/持股 深圳市百砻技术有限公司/20.10%实际控制人 杨良志,曾之俊 总股本(百万股)451 流通 A 股(百万股)435 流通 B/H 股(百万股)总市值（亿元）140 流通 A 股市值(亿元)135 每股净资产(元)5.95 资产负债率

2、(%)19.4 行情走势图行情走势图 证券分析师证券分析师 闫磊闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI 黄韦涵黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN 研究助理研究助理 王佳一王佳一 一般证券从业资格编号 S1060123070023 WANGJIAYI 平安观点：国产邮箱领军企业，国产邮箱领军企业，AI 全栈布局打开想象空间。全栈布局打开想象空间。公司以手机邮箱起家，逐步发展为产业互联网技术及服务供应商，打造协同办公、智慧渠道、云和大数据三大产品线，实现从算力到应用的 AI 业务全栈布局，拓展公司业务边界。公司背靠中国移动积极

3、拓展下游，与多家行业头部客户紧密合作，确立了行业内的竞争地位。公司股权结构相对集中，股权激励充分，高度绑定核心骨干人员。公司打造的“双中台”体系筑牢技术壁垒，开发 RichAI超级工厂实现 AI 业务全栈布局。公司 2024 年单三季度业绩表现良好。公司 2024 年前三季度控费效果明显，盈利能力有望进一步提升。邮箱为基打造协同办公产品优势，数字员工有望带来新增量。邮箱为基打造协同办公产品优势，数字员工有望带来新增量。协同办公平台作为办公管理系统的重要组成部分，信创渗透程度较深。邮箱系统作为企业信息化管理的重要一环，借信创之势逐渐释放国产化替换需求。公司基于信创邮箱打造完备的协同办公产品线，客

4、户拓展成效明显。公司RichMail 系统拥有国产自主知识产权，已实现全栈信创兼容。公司智能邮箱深度融合 AI 能力，同时发力 B/C 端，未来随其集成更多 AI 能力并逐渐实现规模商用，有望成为公司协同办公业务的重要驱动力。此外，公司基于对行业大势的判断，在数字员工方面深度布局，有望进一步打开协同办公业务增量市场。智慧渠道凝聚亿级用户运营能力，智慧渠道凝聚亿级用户运营能力，5G+AI 打开成长空间。打开成长空间。公司智慧渠道系列产品丰富，携手中国移动沉淀了亿级用户运营能力。公司签约华为，构建完善的鸿蒙 App 开发集成框架，深度融入鸿蒙生态。公司作为 5G 消息平台行业重要服务提供商和规则制

5、定积极参与者，积极把握 5G 新通话发展趋势，深耕运营商并积极拓展下游。在数字人领域，公司孵化众多商用数字人产品，打开 5G 时代通话领域的“数字生活入口”。此外，公司推出国内首个图生音乐 AI 应用“彩铃图歌乐”，B 端赋能运营商业务，C 端打开想象空间。公司智慧渠道业务持续增长，5G+AI 有望打开成长空间。2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)1,195 1,496 1,697 2,033 2,461 YOY(%)34.7 25.2 13.4 19.8 21.1 净利润(百万元)225 325 294 356 439 YOY(%)50.9 44.3

6、-9.4 21.2 23.2 毛利率(%)42.2 38.7 41.7 41.9 42.4 净利率(%)18.8 21.7 17.3 17.5 17.8 ROE(%)9.9 12.5 9.4 10.4 11.7 EPS(摊薄/元)0.50 0.72 0.65 0.79 0.97 P/E(倍)62.4 43.2 47.7 39.4 32.0 P/B(倍)6.2 5.4 4.5 4.1 3.7 资料来源：同花顺 iFinD，平安证券研究所 证券研究报告 彩讯股份公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/25