1、证券研究报告：宏观报告 2025 年 3 月 5 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email: 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email: 近期研究报告近期研究报告 PMI 的改善还不牢固，仍需政策支持-2025.03.03 宏观研究 政策协同发力，消费驱动与产业升级双轮驱动政策协同发力，消费驱动与产业升级双轮驱动 -20252025 年政府工作报告精神学习年政府工作报告精神学习 核心观点核心观点 2025 年政府工作报告定调积极，务实进取，将短期稳增长

2、与长期高质量发展内在统一，关键目标持平市场预期，机遇与压力并存。宏观政策更加给力，财政政策更加积极，并预留战略空间，适度宽松货币政策兼顾内外均衡，以消费为牵引提振畅通经济循环成为首位重点工作，大力发展新质生产力、建设现代产业体系一以贯之，统筹发展与安全，兼顾深化改革、公平与效率，后续经济有望得到有效改善，进一步夯实高质量发展基础。风险提示：风险提示：全球经济增长动能超预期放缓；中美贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧。请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质量发展内在统一经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质量发展内

3、在统一 .4 4 2 2 政策延续中央经济工作会议精神基调，宏观政策更加给力政策延续中央经济工作会议精神基调，宏观政策更加给力 .6 6 2.1 2.1 总基调延续中央经济工作会议提法，突出稳字当头总基调延续中央经济工作会议提法，突出稳字当头 .6 6 2.2 2.2 财政政策更加积极，战略预留政策空间财政政策更加积极，战略预留政策空间 .7 7 2.3 2.3 适度宽松货币政策与有效需求不足的碰撞，基调不变，节奏收敛适度宽松货币政策与有效需求不足的碰撞，基调不变，节奏收敛 .8 8 3 3 全方位扩内需提升至重点工作首位，以消费为牵引提振畅通经济循环全方位扩内需提升至重点工作首位，以消费为牵

4、引提振畅通经济循环 .1111 4 4 新质生产力是一以贯之的长期目标，短期人工智能应用或是重点方向新质生产力是一以贯之的长期目标，短期人工智能应用或是重点方向 .1212 5 5 房地产有望加速止跌回稳房地产有望加速止跌回稳 .1313 6 6 统筹发展与安全，基调未变统筹发展与安全，基调未变 .1414 风险提示风险提示 .1414 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录图表目录 图表图表 1 1：20212021 年年-20252025 年政府工作报告预期目标对比年政府工作报告预期目标对比 .6 6 图表图表 2 2：货币供给与社融同比增速（货币供给与社融同比增速（%）.9 9

5、图表图表 3 3：金融机构贷款增速（金融机构贷款增速（%）.9 9 图表图表 4 4：我国金融机构人民币贷款利率（我国金融机构人民币贷款利率（%）.9 9 图表图表 5 5：宏观政策表述对比宏观政策表述对比 .1010 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 1 经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质经济增长预期目标持平市场预期，短期稳增长与长期高质量发展内在统一量发展内在统一 （1 1）GDPGDP 增速目标持平市场预期，机遇与压力并存增速目标持平市场预期，机遇与压力并存 本次政府工作报告明确 2025 年实际 GDP 增长预期目标为 5%，持平 2024 年预期目标，亦符合市

6、场预期。5%左右的预期增长目标既是稳就业、防风险、惠民生的需求，也有经济增长潜力和有利条件支撑，突出迎难而上、奋发有为的鲜明导向。一是一是 5%5%左右经济增长预期目标是稳就业市场的内在要求左右经济增长预期目标是稳就业市场的内在要求。从历史经验来看，2019 年以前（2020-2023 年或存在社会卫生事件扰动），一个点的实际 GDP 增速可以带动 225 万左右的就业；2023 年-2024 年，一个点的实际 GDP 增速带动了245.22 万就业，增长就业弹性明显边际上升，但就业总量压力和结构性矛盾并存问题显现，政府工作报告明确指出，群众就业增收面临压力。虽然本次政府工作报告明确了 202