中信建投：游戏-长青游戏从任天堂和腾讯看长青游戏运营之道（70页）.pdf

1、长青游戏：从任天堂和腾讯看长青游戏运营之道长青游戏：从任天堂和腾讯看长青游戏运营之道证券研究报告证券研究报告 行业深度报告行业深度报告分析师：杨艾莉分析师：杨艾莉 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002SFC 编号：BQI330发布日期：2025年2月19日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：杨晓玮分析师：杨晓玮SAC 编号：S14405231100011 1投资建议：哪些公司

2、有望做好长青游戏？投资建议：哪些公司有望做好长青游戏？维度维度类型类型原因原因对应公司对应公司相关游戏相关游戏代表性游戏代表性游戏&对应持续年限对应持续年限用户维度用户维度大大DAU社交属性社交属性脱离了纯粹的游戏属性，是玩家在线下社交以外，线上社交的补充“玩什么”不重要，“在一起玩”是核心腾讯腾讯王者荣耀/和平精英/金铲铲之战王者荣耀（8年）IP维度维度早年把握高影响早年把握高影响力的独家力的独家IP经典IP先发优势，早年把握一批玩家，伴随着玩家成长，游戏不断迭代更新版本，核心玩家持续买账任天堂任天堂马里奥系列宝可梦系列塞尔达系列马里奥（41年）NexonDNF系列DNF（20年）万代南梦宫

3、万代南梦宫高达系列七龙珠系列海贼王系列高达（40年）Take-TwoGTA系列文明系列GTA（27年）Wemade（娱美德）（娱美德）Webzen（网禅）（网禅）传奇/奇迹系列传奇&奇迹（23年）巨人网络巨人网络征途系列征途（19年）玩法维度玩法维度SLG游戏游戏时间周期长，玩家时间精力的“沉没成本”与“迁移成本”高阿里巴巴（灵犀互娱）阿里巴巴（灵犀互娱）三国志战略版三国志战略版（5年）神州泰岳神州泰岳旭日之城/战火与秩序战火与秩序（5年）MMO游戏游戏网易网易梦幻西游梦幻西游（21年）2 2核心观点核心观点 报告缘起：为什么当前讨论长青游戏报告缘起：为什么当前讨论长青游戏？1、行业视角：行业

4、增速平缓行业视角：行业增速平缓，新游难出头新游难出头，老游戏至关重要老游戏至关重要 全球游戏行业进入平稳增长，2020-2024年市场复合增速为2%，其中老游戏雄踞收入榜单，而新游戏的“出头”难度在变大。根据App Magic统计，2024年全球收入最高的20款手游当中，仅有2款是当年发行的新游戏，18款均为老游戏，老游戏的运营在当前尤为重要。2、头部公司视角：腾讯头部公司视角：腾讯、任天堂任天堂、EA、Take-Two案例在前案例在前 腾讯24年财报中首次提到“长青游戏”，海外子公司Supercell也屡次提到类似的“无限游戏”概念。任天堂的Switch主机保持相对稳定的份额，动森塞尔达新版

5、本成功。Take-Two多款客户端IP转手游战略成功。3、组织架构视角：头部公司配合战略做出调整组织架构视角：头部公司配合战略做出调整 近期腾讯天美工作室群旗下工作室从原先的十余个整合为四大研发子工作室，研发资源更加聚焦集中。RiotGame也在24年对英雄联盟团队人员做出优化调整。如何运营长青游戏如何运营长青游戏？通过对大量游戏的复盘梳理，我们认为长青游戏的成功运营，分为三个等级：TierTier1 1：内容向的更新是基础：内容向的更新是基础：包括角色/道具/剧情的基础更新（原神等二次元游戏）TierTier2 2：赛季更新是拉动付费动力：赛季更新是拉动付费动力：通过新服务器开设和淘汰筛选制

6、度，拉动玩家新的付费需求（三谋等）TierTier3 3：玩法：玩法+付费点更新是长期思路付费点更新是长期思路：“元游戏”基础上，不断扩充玩法和付费点（和平精英/荒野乱斗）3 3核心观点核心观点 腾讯的视角：国内分梯队体系化运营长青游戏腾讯的视角：国内分梯队体系化运营长青游戏，海外海外Supercell不断自驱不断自驱 国内：腾讯手握极少数大国内：腾讯手握极少数大DAU/社交属性强的游戏社交属性强的游戏，长青潜力强长青潜力强。这类游戏已经脱离了纯粹的游戏属性，而是玩家在线下社交以外，在线上进行社交的一种补充，某种程度是一种刚需，玩家玩什么不重要，在一起玩是核心，这是腾讯可以体系化运营长青游戏的