1、敏实集团敏实集团请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明国证国际证券国证国际证券(香港香港)有限公司有限公司 研究部研究部2025年年2月月28日日分析师：王强分析师：王强(BGJ404)2投资亮点投资亮点请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明22025/3/4 敏实集团是零部件全球百强企业之一，拥有着优质的传统业务，保障业绩增长：敏实集团是零部件全球百强企业之一，拥有着优质的传统业务，保障业绩增长：公司早期以汽车外饰件、结构件起家，在车身饰条、行李架、散热器格栅等细分市场占据全球领先地位，近年来积极拓展电池盒、智能外饰、底盘结构件等业务，加速电动智能转型。机器人、低空飞行、

2、汽车无线充电等新兴业务均为市场热点机器人、低空飞行、汽车无线充电等新兴业务均为市场热点：新产品处于样品测试或方案制定阶段，有望在25年或26年量产交付，贡献收入。有望恢复派息：有望恢复派息：公司历史上绝大部分时间保持40%的派息率。2023年公司由于资本开支和有息负债率较高未进行分红，2024公司从扩张期步入收获期，削减资本开支，现金流情况改善，回购股票，有望恢复派息。预计24-26年净利润为 22.0/25.1/31.5亿，对应PE为11.3倍/9.9倍/7.9倍，目前估值较低。请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明行业观点行业观点31.公司概况公司概况2.传统业务3.新兴业务4.

3、估值5.风险提示4公司概况公司概况请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明42025/3/4 公司深耕汽车零部件行业三十余载，业务遍及全球。公司深耕汽车零部件行业三十余载，业务遍及全球。敏实集团（0425.HK）最早成立于1992年，总部位于浙江宁波，于 2005 年在香港联合交易所上市。敏实集团是敏实集团是全球最大的电池盒和车身结构件供应商，全球领先的汽车外饰件供应商全球最大的电池盒和车身结构件供应商，全球领先的汽车外饰件供应商。在全球范围内拥有2万多名员工，4大产品线，77家工厂和办事处，业务布局遍及3大洲14个国家。客户涵盖全球超过70个汽车品牌。资料来源：公司资料；国证国际整理

4、5股权结构股权结构请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明52025/3/4 公司股权架构稳定，历史上未进行过大规模减持，秦荣华为公司实际控制人公司股权架构稳定，历史上未进行过大规模减持，秦荣华为公司实际控制人。截止 2024 年 6 月 30 日，在公司主要股东中，敏实控股有限公司持有 38.7%的股权，景顺资产管理有限公司持有 6.1%股权，董事会主席魏清莲持有 0.1%股权，秦荣华持有敏实控股有限公司100%股权，间接持有公司 38.73%股权，是公司的实际控制人，秦荣华与魏清莲系夫妻关系，二人构成一致行动人。资料来源：公司资料；国证国际整理6全球化发展全球化发展请参阅本报告尾部

5、免责声明请参阅本报告尾部免责声明62025/3/4 公司致力于全球化布局。公司致力于全球化布局。公司在全球化发展过程中积累了包括海外建厂、海外运营的丰富经验。2007 年公司首次涉足海外，建立美国据点，同年在日本建立销售和研发据点。2008 年公司在泰国设立海外分公司，2009年，公司建立首个墨西哥生产基地。随着公司逐步壮大，公司于 2012 年收购德国 CST公司，并成立了欧洲首个生产基地。2018 年，公司开始筹建英国工厂，并建立了塞尔维亚工厂。公司致力于全球化研发。公司致力于全球化研发。目前在海外拥有五个研发平台，分别位于泰国、日本、德国、美国和墨西哥，覆盖亚、欧、北美三个大洲。资料来源

6、：公司资料；国证国际整理7财务情况财务情况请参阅本报告尾部免责声明请参阅本报告尾部免责声明72025/3/4 在营收方面：自 2005 年港交所上市以来，受益于全球和国内汽车销量持续攀升，公司营收稳健增长。2020 年受疫情影响，全球乘用车市场销量同比下降 16%，公司营收同比仅下降 5.5%，除 2020 年外其余年份公司营收均保持增长，体现了公司较强的业绩韧性。在归母净利润方面，公司归母净利同样在绝大多数时间保持增长。2024上半年营业收入 110.9 亿元，同比增长 13.8%，归母净利润10.7亿元，同比增长 20.4%。资料来源：年报；国证国际整理8财务情况财务情况请参阅本报告尾部免