【公司研究】易华录--深度报告：“新基建”发力+蓝光企业级市场启动有望实现戴维斯双击-20200403[28页].pdf

1、 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深 度 报 告 易华录易华录(300212) 报告日期：2020 年 4 月 3 日 “新基建”发力+蓝光企业级市场启动，有望实现戴维斯双击“新基建”发力+蓝光企业级市场启动，有望实现戴维斯双击 易华录深度报告 行 业 公 司 研 究 ? 计 算 机 应 用 行 业 ? ：分析师：高宏博 执业证书编号：S1230519110002 ：02180106027 ： 报告导读 报告导读 公司由智慧城市系统集成商成功转型为数字基础设施建设运营与设备提供综公司由智慧城市系统集成商成功转型为数字基础设施建设运营与设备提供综 合服务商。“新基建” 和企业级容灾备

2、份市场需求将极大促进数据湖及蓝光存储合服务商。“新基建” 和企业级容灾备份市场需求将极大促进数据湖及蓝光存储 设备业务并改善财务报表质量，有望实现业绩加速与估值提升的戴维斯双击。设备业务并改善财务报表质量，有望实现业绩加速与估值提升的戴维斯双击。 投资要点 投资要点 数据湖业务短期受益“新基建”长期受益大数据备份需求有望持续超预期数据湖业务短期受益“新基建”长期受益大数据备份需求有望持续超预期 数据湖是政府、 公司及社会资本直接投资的新一代绿色数据中心， 高度符合 “新 基建”政策方向并充分受益大数据备份增长需求。公司具备全面竞争优势尤其 是高端蓝光存储产品技术与渠道， 预计 2025 年建成

3、 180 个数据湖占据全国 50% 以上份额，对应收入 300-500 亿元净利润 60-100 亿元，业绩有望持续超预期。 融入华为产业链、重磅合作伙伴迅速增加，迎来蓝光企业级市场启动元年融入华为产业链、重磅合作伙伴迅速增加，迎来蓝光企业级市场启动元年 中国企业级外部存储保持强劲增长， 2023 年中国蓝光存储设备市场总规模有望 达到 24 亿元， 华为存储市场份额国内第一全球前四。 公司蓝光存储产品即将融 入华为存储产品体系并与多家重量级企业签署合作协议。公司蓝光存储设备企 业级市场预计今年正式启动，有望实现几亿级销售额迎来启动元年。 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 我们预测公司 2

4、019-2021 年分别实现营业收入 38.43、52.35 和 68.37 亿元，归属 母公司净利润分别为 3.80、5.74 和 7.69 亿元，对应当前股价 PE 分别为 59、39 和 29 倍。公司数据湖和蓝光存储设备业务竞争优势突出空间巨大成长路径清 晰，相对可比公司预期增速快且估值便宜，未来有望迎来戴维斯双击。我们给 予公司 2020 年 50 倍 PE 对应目标价 53 元，首次覆盖给予“买入”评级。 催化剂催化剂 1、 “新基建”财政发力数据湖落地加速；2、华为等企业级客户启动蓝光设备采 购；3、数据运营和车联网业务取得突破；4、定增方案获批并完成发行。 核心风险核心风险 1

5、、政府数字经济基础设施投入不达预期风险；2、蓝光企业级客户推广不达预 期风险；3、资产减值风险；4、定增预案不确定性风险；5、新冠肺炎冲击风险。 财务摘要 财务摘要 （百万元）（百万元） 2018A2019E2020E2021E 主营收入 2956.453842.515234.616837.26 (+/-) -1.23%29.97%36.23%30.62% 净利润 302.45380.40573.60768.76 (+/-) 50.38%25.77%50.79%34.02% 每股收益（元） 0.560.701.061.42 P/E 74.3759.1339.2129.26 评级 买入评级 买入

6、 上次评级 首次评级 当前价格 ￥41.52 单季度业绩 元/股单季度业绩 元/股 3Q/2019 0.04 2Q/2019 0.19 1Q/2019 0.18 4Q/2018 0.50 公司简介公司简介 易华录公司服务于政府管理信息化领 域，主要业务包括数字经济基础设施、 公安信息化和数据运营服务等三大类。 相关报告 相关报告 报告撰写人：高宏博 数据支持人：高宏博 证 券 研 究 报 告 table_page 易华录(300212)深度报告易华录(300212)深度报告 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 正文目录 1. 公司依托自身能力及政府客户资源转型数字经济基础设施