包钢股份-首次覆盖报告：稀土资源龙头需求持续增长-220223（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 包钢股份包钢股份(600010) 稀土资源龙头，需求持续增长稀土资源龙头，需求持续增长 包钢股份首次覆盖报告包钢股份首次覆盖报告 本报告导读：本报告导读： 包钢股份是我国北方龙头钢企， 稀土资源丰富包钢股份是我国北方龙头钢企， 稀土资源丰富。 稀土需求增长较快， 行业高景气持续，稀土需求增长较快， 行业高景气持续，公司定价机制变更后，公司盈利将更具弹性。公司定价机制变更后，公司盈利将更具弹性。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。公司是北方地区龙头钢企，拥有稀土资源，我们预测公司 2021

2、-2023 年 EPS 分别为 0.07/0.14/0.15 元，参考同类公司，给予公司 2022 年 PE 21 倍进行估值，对应每股价值 3.02 元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 北方龙头钢企，行业需求回暖北方龙头钢企，行业需求回暖。包钢股份是我国北方地区龙头钢铁企业，拥有 1750 万吨钢材产能，产品种类齐全，综合竞争力较强。碳中和政策下，我国钢铁行业产能扩张基本结束。而 2022 年专项债额度已提前下发1.46 万亿，预期基建投资将企稳回升。此外，汽车缺芯缓解、造船订单高增继续支撑钢材需求，我们认为 2022 年钢材需求将逐步回暖，公司钢铁板块业绩将逐步释放。 稀土资源丰富，定价

3、机制变更稀土资源丰富，定价机制变更带来盈利弹性带来盈利弹性。包钢股份拥有白云鄂博尾矿库，稀土氧化物资源储量 1382 万吨，居世界第二。公司稀土精矿排他性供应北方稀土， 2021 年开始公司稀土精矿的定价机制变更为季度定价，2022 年公司稀土精矿售价进一步上调， 公司稀土业务的业绩将稳步释放。 稀土需求增速较快，行业高景气持续稀土需求增速较快，行业高景气持续。稀土下游主要为永磁材料、催化剂等，占比各为 29%、20%。2021 年以来，由于新能源汽车产品的接受程度快速上升，全球新能源汽车渗透率快速上升，带动永磁材料的需求。而碳中和背景下， 风电装机量上升也将对永磁材料需求形成支撑， 稀土行业

4、高景气将持续。 风险提示风险提示：新能源车销量大幅下滑，地产投资大幅下滑。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 63,397 59,266 86,059 83,147 80,308 (+/-)% -6% -7% 45% -3% -3% 经营利润（经营利润（EBIT） 1,688 1,029 6,020 9,990 10,059 (+/-)% -61% -39% 485% 66% 1% 净利润（归母）净利润（归母） 668 406 3,062 6,560 6,636 (+/-)% -80% -39% 654% 114

5、% 1% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.01 0.01 0.07 0.14 0.15 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.01 0.02 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 2.7% 1.7% 7.0% 12.0% 12.5% 净资产收益率净资产收益率(%) 1.3% 0.8% 5.5% 10.6% 9.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 1.1% 1.0% 5.1% 7.9% 7.5% EV/EBITDA 16.58 16.48 11.41 8.57 9.16 市盈

6、率市盈率 176.76 290.83 38.56 18.00 17.79 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.5% 0.7% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 3.02 当前价格： 2.57 2022.02.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 1.32-3.96 总市值（百万元）总市值（百万元） 117,154 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股） 45,585/31,677 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 69% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 86