视源股份-跟踪报告之六：国际化战略驱动中国智能显示交互龙头快速成长-20220223（35页）.pdf

1、 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 23 日 公司研究公司研究 国际化战略驱动中国国际化战略驱动中国智能智能显示交互龙头快速成长显示交互龙头快速成长 视源股份（002841.SZ）跟踪报告之六 买入（维持）买入（维持） 视源股份： 中国视源股份： 中国智能显示交互领智能显示交互领域龙头企域龙头企业业积极开拓海外市场积极开拓海外市场。 智能显示交互包括电视、教育、会议、家居、车联网等领域，2020 年国内和全球智能显示交互市场规模约 1600 和 3000 亿元。公司作为拥有全球液晶显示主控板卡最大份额的龙头企业， 通过 “希沃” 交互智能平板布局全球教育信息化市场， 通过 MAXHU

2、B会议平板布局全球会议信息化市场， 在两大交互智能平板领域也成为中国市占率第一的公司。 根据公司的业绩快报， 2021 年公司实现收入 212.23 亿元和归母净利润 16.86 亿元。视源在海外市场的业务拓展已初见成效，2021 年交互智能平板等产品的海外收入约 60 亿元，同比增长 100%。 视源股份业务一之视源股份业务一之教育教育交互智能平板业务：教育信息化的中国龙头。交互智能平板业务：教育信息化的中国龙头。（1）国内业务：公司“希沃”系列平板领军国内教育市场，2012-2020 年连续 9 年蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠，2021H1 销量市占率为 44.7%，持续稳居中国首位

3、。2021 年希沃携手英特尔推出全新数字高校综合解决方案，重点开拓高等教育市场。2021 年公司希沃交互智能平板、录播系统、个人学习终端、音视频周边产品、软件等教育相关业务收入同比增长 21%。未来高校、幼教、2C 销售将是公司主要拓展方向。（2）海外业务：未来将以 ODM 模式布局各国教育市场，一带一路等国家沿线将继续使用希沃品牌进行销售。 视源股份业务二之会议交互智能平板业务：会议信息化的中国龙头。视源股份业务二之会议交互智能平板业务：会议信息化的中国龙头。MAXHUB回归至用户办公场景的需求起点，解析企业办公通用场景，如个人办公、多人共创等场景需求， 确立通用共创场景和垂直行业场景双覆盖

4、的产品研发思路，既要为不同行业企业提供通用的软硬件产品系列， 又能为垂直行业场景如党政、 金融、医疗和新零售等提供综合性的解决方案。（1） 国内业务： 2021 年国内以 MAXHUB为代表的企业服务业务收入同比增长 25%。会议平板 MAXHUB 性价比高，经典版最低 8699 元起，2021 年上半年销量市占率为 27.2%，居市场首位。（2）国外业务：公司在东南亚、欧美均设立子公司，未来将积极发力。 视源股份业务三视源股份业务三之之部件部件/ /控制器业务：控制器业务：液晶显示主控板卡液晶显示主控板卡全球第一全球第一，积极布局白积极布局白电等控制器业务电等控制器业务。 2021年上半年公

5、司液晶电视主控板卡出货量为2,856.82万片，占全球电视主控板卡上半年出货量的比重为 29.05%，继续保持市场领先地位。此外， 公司积极拓展智能白电显示屏业务，生活电器部件业务、供应链服务、IoT模组等业务 2021 年营收同比增长 121%，成为公司高速发展的全新支点。 业绩预测、 估值与评级：业绩预测、 估值与评级： 我们维持视源股份 2021-2023 年净利润为 16.86、 19.98和 24.60 亿元的预测，对应 PE 35/30/24X，维持“买入”评级。 风险提示：风险提示：液晶显示板卡收入下降、交互智能平板拓展不及预期、汇率波动。 公司盈利预测与估值简表公司盈利预测与估

6、值简表 指标指标 20192019 20202020 2021E2021E 2022E2022E 2023E2023E 营业收入（百万元） 17,053 17,129 21,222 24,817 29,087 营业收入增长率 0.41% 0.45% 23.90% 16.94% 17.21% 净利润（百万元） 1,611 1,902 1,686 1,998 2,460 净利润增长率 60.41% 18.04% -11.34% 18.51% 23.12% EPS（元） 2.46 2.85 2.52 2.99 3.68 ROE（归属母公司)（摊薄） 32.68% 26.42% 20.52% 20.0