古井贡酒-安徽地产酒龙头引领省内消费跃阶式升级-220223（27页）.pdf

1、食品饮料 2022 年 02 月 23 日 古井贡酒(000596.SZ) 安徽地产酒龙头，引领省内消费跃阶式升级 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 公司报告 公司首次覆盖报告 推荐（首次）推荐（首次） 02 月月 22 日：日：226.82 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 安徽古井集团有限责任公司/51.34% 实际控制人 亳州市人民政府国有资产监督管理委员会 总股本(百万股) 529 流通 A 股(百万股) 409 流通 B/H 股(百万股) 120 总市值（亿元） 1,039

2、流通 A 股市值(亿元) 927 每股净资产(元) 30.67 资产负债率(%) 32.1 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 【平安证券】食品饮料行业深度报告：复盘系列之复盘徽酒变革，洞察升级趋势20220210 平安观点： 白酒消费跃迁式升级，白酒消费跃迁式升级， 一超二强格局一超二强格局稳固。稳固。 安徽省是白酒产销大省，18 年产量规模全国第五，线上消费量全国第二。近年来安徽省经济发展迅速，人均可支配收入、人均 GDP 增速都处于全国领先水平，带动白酒消费量和消费水平不断攀升，主流白酒价位带不断上移，次高端加速扩容，我们预计 2024 年安徽次高端规模有望突破百亿， 安徽市

3、场整体规模有望达到 400 亿。 市场的扩容与升级吸引外省一线名酒、大众酒纷纷入局，抢占本土酒市场份额，打破了原有的半封闭市场。目前省内呈区域龙头古井带领下的一超二强格局，口子窖、迎驾位列第二梯队。未来在消费者品牌认知度提升的推动下，省内格局将加速分化，头部酒企集中度进一步提升。 安徽地产酒龙头安徽地产酒龙头， 品牌费用高举高打品牌费用高举高打。 古井贡酒是老八大名酒之一，企业凭借其独特口感，蝉联国内外大奖，深受消费者青睐，品牌价值领先。 公司曾连续 7 年排名前三甲，而后错误实施多元化发展及低价战略，目前在管理层改制下重回正轨，聚焦白酒主业发展，2020 年在行业中营收排名第六。古井采用多方

4、位、高投入的营销策略，销售费用在各酒企中位列前茅，不仅开启了高铁车身广告的先河，还连续七年赞助春晚，赞助高端会议，参与全球酒文化巡礼等活动，不断提高品牌调性，加强高端形象的塑造。 主推主推“142”产品矩阵，高中低价位带全覆盖产品矩阵，高中低价位带全覆盖。目前古井贡酒产品结构形成了以“142”为代表的产品矩阵，覆盖高端、次高端、中高端和大众酒。 其中“1”指的是超高端形象单品古 26，加码千元价格带，对标飞天茅台等超高端名酒。“4”指的是次高端战略产品古 8、古20、古 16、古 7，其中古 8 和古 20 已经成为省内次高端主流大单品，与口子窖、迎驾以及洋河、剑南春等全国性名酒竞争，并实现省

5、外拓张，抢占次高端市场。“2”指的是中端战略单品古 5 和献礼，作为早期的战略单品，帮助公司实现了营收的快速扩张，培育了消费者心智，为后续的发展奠定了品牌基础。 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 10,417 10,292 12,679 15,551 18,538 YOY(%) 19.9 -1.2 23.2 22.7 19.2 净利润(百万元) 2,098 1,855 2,415 3,181 3,882 YOY(%) 23.7 -11.6 30.2 31.7 22.0 毛利率(%) 76.7 75.2 77.1 78.9 79.5 净利率(%) 2

6、0.1 18.0 19.0 20.5 20.9 ROE(%) 23.5 18.5 21.0 23.8 24.7 EPS(摊薄/元) 3.97 3.51 4.57 6.02 7.34 P/E(倍) 57.2 64.7 49.6 37.7 30.9 P/B(倍) 13.4 11.9 10.4 9.0 7.6 证券研究报告 古井贡酒公司首次覆盖报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 29 省内引领消费升级，省外省内引领消费升级，省外全国化扩张全国化扩张。目前安徽省内已经步入量减价增的存量市场，古井通过产品结构升级与