1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|公司深度报告 中科星图(688568.SH)2025 年 02 月 28 日 买入（维持）买入（维持）所属行业：计算机/IT 服务 当前价格(元)：61.20 证券分析师证券分析师 陈涵泊陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱： 李佩京李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱： 研究助理研究助理 王思王思 邮箱： 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)24.77 16.68 2.72 相对涨幅(%)20.81 17.46 1.40 资料来源：德邦研究所，聚源数据

2、相关研究相关研究 1.中科星图：吹响 AI+低空龙头号角，2025.2.7 2.中科星图：低空云 V1.0 发布，迈向 AI 算力+低空 SaaS 新征程，2025.1.19 3.中科星图：低空 AI 算力龙头新起点，2025.1.7 中科星图：中科星图：AI+低空之王的未来低空之王的未来之路之路 投资要点投资要点 周期：低空是三轮大周期的叠加和加速，未来或是十万亿市场规模周期：低空是三轮大周期的叠加和加速，未来或是十万亿市场规模 1、我们认为，低空产业当前可比规则建立周期、我们认为，低空产业当前可比规则建立周期+政策支持周期政策支持周期+技术创新周期的初期阶段，我国作为技术创新周期的初期阶段

3、，我国作为航空领域后发者，有望通过集中资源航空领域后发者，有望通过集中资源+更快商业化，再次实现“换道超车”，并诞生一批全球龙头公司。更快商业化，再次实现“换道超车”，并诞生一批全球龙头公司。2、根据赛迪，2023 年中国低空经济规模达 5059.5 亿元（+33.8%），预计 2026 年突破万亿；中国民航局原副局长李健表示，低空经济远期有望达到 10 万亿市场规模，比肩传统航空工业。AI低空产业的灵魂低空产业的灵魂 1、对群体而言，、对群体而言，AI 调度系统可以支持上千架无人机运营需求，调度系统可以支持上千架无人机运营需求，2024 年初，美团的无人机调度 AI 系统支持深圳一日配送峰值

4、超 2 万单；2、对单体而言，、对单体而言，AI 路径优化系统会带来运输效率提升和成本下降（美团无人机成本为传统配送的路径优化系统会带来运输效率提升和成本下降（美团无人机成本为传统配送的 60%、效率较人工提升超效率较人工提升超 300%），），AI 智驾导航系统是智驾导航系统是 eVTOL 的“灵魂”（的“灵魂”（Joby Aviation 利用 AI 实现复杂城市环境下 100%避障成功率），），AI 增强了无人机在复杂地形和环境中的适应能力（顺丰利用增强了无人机在复杂地形和环境中的适应能力（顺丰利用 AI 破解山破解山区和岛屿的配送难题，配送时效提升区和岛屿的配送难题，配送时效提升 70

5、%）。国内外软件龙头崛起的秘诀参与标准制定，把握产业链关键环节国内外软件龙头崛起的秘诀参与标准制定，把握产业链关键环节 1、技术创新只能带来先发优势，而在市场中迭代才能积累护城河；、技术创新只能带来先发优势，而在市场中迭代才能积累护城河；2、参与标准制定有望成为软件龙头、参与标准制定有望成为软件龙头，主导全球标准和规则的公司是全球龙头，主导中国标准和规则的主导全球标准和规则的公司是全球龙头，主导中国标准和规则的公司则是国内龙头公司则是国内龙头，例如微软、金山、用友、金蝶、广联达、恒生电子等。中科星图新产业周期下的标准参与和制定者、中科星图新产业周期下的标准参与和制定者、AI+低空之王低空之王

6、1、中科院股东资源、中科院股东资源+市场化分配和激励机制：市场化分配和激励机制：对上，公司实控人为中科院空天院，高管多为中科曙光、中科院硕博出身，可以有效协调股东资源；对下，广泛的股权激励有效协调了股东、高管、核心员工、被并购团队之间的利益关系，集团化+市场化的赛马激励机制充分调动全公司员工的业务积极性。2、产品、产品&商业模式：商业模式：1）星图云 Iaas 基础设施+空擎低空 Paas 中台+领航低空飞行服务 Saas 平台，全面囊括（监管方）空管指挥系统、（G 端政府部门及事业单位）政务飞行服务平台、（B 端运营方）企业飞行服务平台、（C 端消费者）个人飞行服务平台；2）支持线上支持线上