财达证券-省内资源优势集聚京津冀一体化助力开启业务成长空间-220223（13页）.pdf

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 财达证券（财达证券（600906600906） ：省内资源优省内资源优势集聚，京津冀一体化助力开启业势集聚，京津冀一体化助力开启业务成长空间务成长空间 2022 年 2 月 23 日 中性/首次 财达证券财达证券 公司报告公司报告 公司公司是河北省内唯一一家法人是河北省内唯一一家法人证券公司证券公司，已成长为具有独特区域优势的综合已成长为具有独特区域优势的综合性证券公司性证券公司。追随行业大势，推动业务结构转型升级，在深耕局部地区传统追随行业大势，推动业务结构转型升级，在深耕局部地区传统业务的同时，

2、积极拓展新兴业务业务的同时，积极拓展新兴业务领域领域，持续保持，持续保持灵活灵活稳健经营。稳健经营。从收入结构看，2021 年前三季度公司自营、经纪、投行、信用、资管五大业务占比分别为 48.94%、33.73%、12.52%、2.82%、2.00%。公司净资产收益率稳健提升，2021 年前三季度达 4.95%，但仍略低于行业平均水平。 京津冀一体化打开公司成长空间。京津冀一体化打开公司成长空间。京津冀一体化是我国当前重点国家战略之一。其中作为重要组成部分的河北省经济体量较大，具备雄厚的经济基础，但资本市场发展与经济体量相比相对滞后，在京津冀一体化政策带动下，未来在金融领域具有较大的上升空间。

3、公司作为河北省内唯一法人证券公司，享有立足河北、深耕河北的区位优势，借助于国家发展战略的持续推进以及雄安新区的规划建设，未来发展空间可期。 经纪和自营业务是公司成长“主引擎” 。经纪和自营业务是公司成长“主引擎” 。公司积极开拓河北省市场空间，深耕省内市场需求，具备较高的网点覆盖率，近年来省内市场份额位居行业第一。同时为应对佣金下滑，公司随行业趋势积极转型财富管理，补充线上渠道短板，推动线上线下融合发展，提升自身财富管理服务能力。自营收益为公司自营收益为公司重要业绩支撑，重要业绩支撑，利润贡献利润贡献稳健增长。稳健增长。随着经纪、投行等手续费类业务费率降低，券商纷纷寻求新的业绩突破口，自营业务

4、和信用业务等重资产业务得到重点发展。财达证券自营投资结构以固定收益投资为基本盘，以权益类投资为辅，投资收益稳健增长；但公司资产配置比例远低于上市券商平均水平，资金运用杠杆提升空间较大，自营收益仍有较大提升空间。 投资建议：投资建议：京津冀一体化助力开启业务成长空间京津冀一体化助力开启业务成长空间。京津冀协同发展，是新形势下提升和完善首都功能、打造新的首都经济圈，推进区域均衡发展体制机制创新的需要，是促进环渤海经济区发展的重大国家战略。公司享有立足河北、熟悉河北的区位优势，借助于京津冀协同发展战略，将以服务河北融入京津、促进经济转型升级大局为切入点，充分借助北京、天津在人才、信息、资金、资源和政

5、策等方面的优势，充分发挥资本中介功能，积极加强服务实体企业、服务河北经济发展的力度。同时公司作为河北省国资委监管企业，与唐钢集团、国控运营、河北港口等大型国有企业建立了良好的战略合作关系，为公司发展提供了强大的支撑。但考虑到公司仍具有次新股属性，当前价格存在次新股溢价，在行业 PB 均值仅 1.9x的情况下，公司 3.4x的估值处于高估区间，和公司中长期价值存在一定程度的背离。我们预计公司中期合理估值约为 2.5xPB，预计 2021、22、23 年对应 EPS 为 0.21 元/股、0.24元/股、0.27 元/股，首次覆盖给予“中性”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、

6、市场风险、流动性风险。 公司简介：公司简介： 公司是唯一一家河北省内注册的法人证券公司,主要从事证券经纪、证券投资咨询、证券承销与保荐、 证券自营、 证券资产管理、融资融券、 证券投资基金代销、 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、代销金融产品、为期货公司提供中间介绍业务。控股子公司财达期货主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理业务(金融资产除外)、期货投资咨询业务。财达期货子公司财达投资主要从事基差交易、仓单服务和合作套保等业务,经过十余年的发展，公司已成为具有独特区域优势的综合性证券公司。 资料来源：WIND 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 2