1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 海外公司海外公司（中国香港）（中国香港）证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.28 让科幻走进现实的领路人让科幻走进现实的领路人 首程控股首程控股(0697)Table_Industry 房地产 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_CurPrice 当前价格(港元)：1.74 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（港元）0.94-1.89 当前股本（百万股）7,286 当前市值（百万港元）12,678 Table_Report 相关报告相关报告 首程控股首

2、次覆盖首程控股首次覆盖 table_Authors 谢皓宇谢皓宇(分析师分析师)黄可意黄可意(研究助理研究助理)白淑媛白淑媛(分析师分析师)010-83939826 010-83939815 021-38675923 登记编号登记编号 S0880518010002 S0880123070129 S0880518010004 本报告导读：本报告导读：公司定位中国核心基础设施资产服务商，系成长型公司，公司定位中国核心基础设施资产服务商，系成长型公司，目前公司的机器人大生态、目前公司的机器人大生态、停车资产管理业务后续潜在的增长空间尚未被市场充分认知，价值有待重估。停车资产管理业务后续潜在的增长空间

3、尚未被市场充分认知，价值有待重估。投资要点：投资要点：Table_Summary 首次覆盖，给予增持评级。首次覆盖，给予增持评级。公司 2016 年战略转型以来定位中国核心基础设施资产服务商，以资产运营和资产融通为核心业务板块。我们将公司定义为成长型公司，综合考虑公司战略以及业务发展趋势，预计 20242026 年公司 EPS 为 0.07 港元、0.08 港元、0.10 港元，增速为 21.0%、21.5%、25.3%，目标价 2.44 港元，给予增持评级。以机器人产业发展投资基金为起点，依托新以机器人产业发展投资基金为起点，依托新成立成立的机器人公司，综的机器人公司，综合产业投资、场景落地

4、和产业服务三维度的机器人大生态即将合产业投资、场景落地和产业服务三维度的机器人大生态即将建建成成。1）与北京国管联合成立的百亿机器人基金目前已完成包括宇树科技、银河通用、星海图等在内的数十个项目的投资，后续将继续精选技术领先企业；2）以自身覆盖的场景资源为基础并向外拓展，为机器人产品提供商业化落地的验证场景，助力其技术迭代；3）构建全周期赋能体系，除直接投资外，还提供包括融资租赁、销售代理、行业咨询、供应链管理等深度服务。在运营优质停车资产，在运营优质停车资产，已已构建构建多模式、多业态、多区域的停车场矩多模式、多业态、多区域的停车场矩阵，阵，有望有望通过规模扩张、增值服务导入迎来可观的业绩增

5、长弹性。通过规模扩张、增值服务导入迎来可观的业绩增长弹性。1）公司已跻身停车投资运营企业龙头，能够凭借被市场认证的运营实力、充裕的资金储备和初具雏形的资产循环实现资产规模的可持续扩张；2）充分利用场景资源导入充电服务，将有效提升单体车位盈利能力，升级商业模式，公司目前已通过与理想汽车合作、收购、新建等模式布局充电桩领域。前期前期募投管退募投管退全链业务全链业务的构建将公司的构建将公司带入带入“资产循环“资产循环+强运营”阶强运营”阶段，段，现现已已进入进入“资产循环“资产循环+数智化运营”数智化运营”初期初期，关注港股通、资源关注港股通、资源释放、资金使用等催化剂因素。释放、资金使用等催化剂因

6、素。募投管退业务链条串联公司四大重点业务，对资金使用效率、资产质量提升等带来显著增益；以机器人大生态构建为代表，未来公司将逐步从传统基础设施运营商向智能产业服务商做战略转型。风险提示：风险提示：在运营资产规模扩张速度不及预期，充电服务引入进度不及预期，机器人大生态建设不及预期 Table_Finance 财务摘要（财务摘要（百万百万港元港元）2020A 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 707 1207 1601 884 1118 1385 1726(+/-)%76.9%70.8%32.6%-44.8%26.5%23.8%24.6%毛利润 174