【公司研究】亿纬锂能-动力电池开始收获“金豆”微型电池成为新增长要素-20200425[16页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 亿纬锂能亿纬锂能 300014.SZ 目标估值：80-85 元 当前股价：62.81 元 2020年年04月月25日日 动力电池动力电池开始收获，开始收获， “金豆金豆”微型电池成为新增长要素”微型电池成为新增长要素 基础数据基础数据 上证综指 2809 总股本（万股） 96914 已上市流通股（万股） 81975 总市值（亿元） 609 流通市值（亿元） 515 每股净资产（MRQ） 8.1 ROE（TTM） 20.2 资产负债率 51.5% 主要股东 西藏亿纬控股有限公 司

2、 主要股东持股比例 32.97% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 18 90 126 相对表现 13 92 132 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 亿纬锂能（300014）年报业 绩符合预期，内生业务持续高增长 2020-04-21 2、 亿纬锂能（300014）小电池 业务可能达到更高的高度，动力板块 将迎来收获2020-02-13 3、 亿纬锂能（300014.SZ）投资价 值分析2019-12-04 公司发布公司发布 2020 年一季报。年一季报。实现营收、归上利润、扣非利润分别为 13.1、2.5、2.1 亿元，分别同比增 19.2%、26.1

3、%、9%。公司 1 季度业绩增速下降，主要系持股 公司麦克韦尔在此前疫情严重期开工率较低以及上市费用影响，公司内生仍保持 快速增长。维持强烈推荐评级，维持目标价为 80-85 元。 业绩符合预期业绩符合预期。Q1 公司投资收益约 1 亿元，折算自身业务净利润约 1.5 亿元 （176%YoY）；内生业务持续高速增长，主要系 1）金豆电池开始大批量出 货、三元软包电池开始盈利；2）铁锂电池产能在荆门，受疫情冲击较大，影 响盈利，不过政府补贴得以确认，推算亿纬动力盈利超 4000 万；3）锂原电 池和工业消费类电池产能主要在惠州，复工复产进度良好，维持稳定。 公司动力业务开始收获。公司动力业务开始

4、收获。 公司铁锂业务 Q1 受疫情影响出货较少，但该业务已 有竞争力，新产能投放后总体规模会有一定跨越。公司动力软包电池先后突 破戴姆勒、现代-起亚等国际客户，从 2019Q3 开始加速出货，2020Q1 已经 盈利；到今年底，公司三元软包产能将达到 9GWh。公司方形三元大客户拓 展顺利，并计划扩张产能。综上，预计公司动力板块 2020 年有望开始产生积 极贡献；公司动力版块仍在强扩张，但保持“先慢后快、滚动扩大”模式， 降低了行业在迭代发展中的资产开支风险。 “金豆”“金豆”微型电池是工业消费电池新的微型电池是工业消费电池新的重要增长点。重要增长点。受疫情影响，全球消费 电子需求有所下滑，

5、但耳机无线化趋势没有受到影响，公司微型电池“金豆” Q1 开始大批量出货，由于该产品有更高的制备与专利壁垒，预计将有较强的 盈利回报。工业消费板块中其他业务正处于客户拓展后的出货释放期，随着 良率不断提升，其盈利能力还有望有所提高。 小电池业务小电池业务将在物联网大发展的背景下上大台阶。将在物联网大发展的背景下上大台阶。在万物互联的大趋势下， 各类物联网应用的电源需求可能随之井喷，长期看，锂原电池与微型锂离子 电池将是主要的电源供应方式。公司在小电池领域形成了技术、工艺、工装 的平台，有全面的解决方案和快速定制及响应能力，长期来看，公司的小电 池业务可能达到超市场预期的高度。 投资建议投资建议

6、：在“万物互联、无线化、锂电化”趋势下，公司小电池板块有望 达到更高的高度。重点投入的板块开始收获，即使麦克韦尔经营不增长，公 司 2020 年利润仍有望超 20 亿元，继续强烈推荐，维持目标价为 80-85 元。 风险提示：风险提示：工业消费电池新业务放量低于预期，动力电池客户开拓低于预期， 扩张中的管理风险，新型烟草政策扰动。 游家训游家训 021-68407937 S1090515050001 刘刘珺涵涵 S1090519040004 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 4351 6412 10124