【公司研究】永高股份-低估值管材龙头长短期动能兼备关注盈利弹性-20200110[16页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 永高股份永高股份（002641） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 01 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑材料/其他建材 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 5.47 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,123.20 流通A 股股本(百万股) 910.29 A 股总市值(百万元) 6,143.90 流通A 股市值(百万元) 4,979.27 每股净资产(元) 2.85 资产负债率(%) 43.24 一年内最高/最低(元) 5.47/3.21 作者作者 盛昌盛

2、盛昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120002 李阳李阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519060001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 低估值管材龙头，长短期动能兼备低估值管材龙头，长短期动能兼备，关注，关注盈利盈利弹性弹性 公司总部位于浙江台州，2011 年 12 月上市，是国内塑料管道龙头，主打品牌“公 元” ，主营包括 PVC、PE、PPR 等系列产品，年生产能力在 60 万吨以上，产销规模 是目前 A 股上市企业中最大。公司以经销为主，房地产直接配送、直接承揽工程、 自营出口为辅。经营体系还覆盖太阳能、电器开关。 （1）行业行业

3、集中趋势延续集中趋势延续，公司份额有望加速提升公司份额有望加速提升 集中度提升是行业趋势。集中度提升是行业趋势。2018 年塑料管道总产量约 1567 万吨，同比增长约 3%， 增速不可避免回落。 我们关注到龙头企业收入增速快于行业。我们关注到龙头企业收入增速快于行业。 行业集中度提升逻辑 最近几年在建材行业屡见不鲜， 环保管控下不达标小企业退出，以及采购方式的变 化为全行业带来挑战，例如与地产商合作集采、和家装企业合作，材料企业话语权 有限，难免价格让利或者面临较长应收账款问题，资金实力弱中小企业难以为继， 以及批量采购对保供能力、品牌认知度有一定要求，同样加速行业产能优化，管材 行业目前仍

4、有 90%左右属于中小规模企业。地产行业集中度同样持续提升。 扩产扩产+B 端，提份额加速。端，提份额加速。资金偏紧背景下（去杠杆融资环境弱叠加 B 端模式应 收回款不及零售） ，资金相对宽松的企业通过自有资金或者资本市场融资的方式扩扩 大产能， 是顺势而为大产能， 是顺势而为， 公司拟发行可转债募投 7 亿资金在湖南、 浙江新拓生产基地。 （2）施工放量，精装渗透，施工放量，精装渗透，B 端规模顺势而上端规模顺势而上 2019 年以来外在环境发生新变化，地产施工加快，经历地产调控和融资环境收紧 的地产行业集中度正加速提升， 环保趋严以及采购模式集中化，迫使管道行业优胜 劣汰，除施工除施工和“

5、暖冬”和“暖冬”属于年度内新增变化外，其他因素在属于年度内新增变化外，其他因素在 2019 年年更加更加强化强化。 精装集采对于公司也不是“新鲜事” ，对接精装是顺势而为、放大对接精装是顺势而为、放大优势优势，有望借助有望借助 集中采购迅速扩大销售规模与市场份额集中采购迅速扩大销售规模与市场份额。公司连续多年当选万科 A 类供应商，早 在 2011 年前五大客户中已经有恒大材料的身影，另外根据2019 中国房地产产业 链战略诚信供应商研究报告 ， 公司品牌合作首选率为 7.34%， 首选率对于下一年度 地产品牌选择具有指导意义，看好公司在房企领域拓宽合作面。看好公司在房企领域拓宽合作面。 公司

6、受益销售规模大幅提升，费用率改善明显，盈利能力显著提升，实现顺应趋势 大幅增长。 公司近期发布公司近期发布 2019 年报预告， 预计全年实现归母净利年报预告， 预计全年实现归母净利 4.89-5.38 亿元，亿元， 同同比大幅增长比大幅增长 100-120%。 （3）拓展规模，培育家装，稀缺低估值龙头拓展规模，培育家装，稀缺低估值龙头 公司未来战略清晰，长短期动能互补。公司未来战略清晰，长短期动能互补。加快扩产顺应 B 端趋势，强化市场份额， 同时开展家装业务提升品牌 C 端属性，未雨绸缪提前布局存量房时代。我们预计 B 端持续拉动 PVC 业务高速增长，工程领域保持稳定增速，PPR 业务随