2022年珠宝消费需求研究及头部品牌优势分析报告（36页）.pdf

1、2022 年深度行业分析研究报告 -3- 证券研究报告 目目 录录 1、 珠珠宝需求持续上升，头部品牌优势凸显宝需求持续上升，头部品牌优势凸显 . 7 7 1.1、 人均消费额有提升空间，消费升级带动珠宝消费 . 7 1.2、 产业链符合微笑曲线，终端零售利润空间最大 . 8 1.3、 借助渠道扩张提升市占率，头部品牌占据优势 . 10 2、 渠道渠道 VS 产品，高周转产品，高周转/净利支撑高净利支撑高 ROE . 1313 2.1、 加盟模式下净利率、周转率通常高于直营 . 14 2.2、 黄金类毛利率低于非金类，与金价相关性较强 . 18 3、 悦己拉动消费，下沉市场提供开店空间悦己拉动

2、消费，下沉市场提供开店空间 . 2020 3.1、 设计感提升，悦己需求提供消费增量 . 20 3.2、 下沉市场渗透低潜力大，成为珠宝品牌必争之地 . 23 3.3、 通过门店密度测算，市场开店天花板约 12万家 . 26 4、 投资建议投资建议 . 2727 4.1、 老凤祥：黄金珠宝龙头，品牌渠道优势突出 . 27 4.2、 潮宏基：业绩底部反转，贴合国潮悦己需求 . 31 4.3、 周大生：省代模式落地，拓店提速催化产品放量 . 35 -4- 证券研究报告 图目录图目录 图 1：中国珠宝市场规模于 2011年超越美国 . 7 图 2：预计中国珠宝市场规模将在 2026 年达到 9795

3、 亿. 7 图 3：中国珠宝市场规模位列全球首位 . 7 图 4：对标美国，中国人均珠宝消费额有 1倍多的提升空间 . 8 图 5：人均珠宝消费额/人均 GDP/可支配收入增速轨迹近似 . 8 图 6：黄金珠宝零售额增速与 GDP 和金价有较强的相关性 . 8 图 7：预计 2025 年中国成为全球最大奢侈品消费市场 . 8 图 8：珠宝企业基本处于珠宝行业产业链下游 . 9 图 9：钻石产业链各环节毛利率呈“微笑曲线” . 9 图 10：品牌零售环节是产业链增值最大的环节 . 9 图 11：寡头垄断钻石供应市场，4家钻石开采商市占率达 68% . 10 图 12：黄金珠宝赛道企业众多 . 1

4、1 图 13：中国内地珠宝市场集中度相对较低 . 11 图 14：珠宝品牌金价相近，溢价程度较低（截至 2022年 2月 10 日） . 11 图 15：线下渠道是中国内地珠宝行业主要营销渠道 . 12 图 16：头部品牌市占率逐步提升 . 12 图 17：2016年起珠宝企业开店速度加快 . 12 图 18：2016-2020 年头部品牌门店数量 CAGR大幅提升 . 13 图 19：2016年起中国珠宝市场 CR5/CR10 有所提升 . 13 图 20：加盟店数量越多，珠宝企业 ROE 越高 . 14 图 21：渠道是影响 ROE的主导因素. 14 图 22：老凤祥和潮宏基毛利率随加盟占

5、比提升而下降 . 15 图 23：销售费用占期间费用的比例通常高于 50% . 16 图 24：直营为主的潮宏基销售费用率高 . 16 图 25：直营为主的潮宏基期间费用率高 . 16 图 26：企业净利率随加盟店数量占比增加而上扬 . 17 图 27：企业净利率随加盟渠道营收占比提升而增加 . 17 图 28：批发为主的中国黄金存货周转较快 . 18 图 29：批发为主的中国黄金总资产周转较快 . 18 图 30：黄金类产品占主导地位 . 18 图 31：黄金类产品占比越高，毛利率越低 . 19 图 32：珠宝企业的存货周转天数一般在 2-12个月之间 . 20 图 33：老凤祥销售毛利率与

6、金价同向波动 . 20 图 34：自 2013 年起，结婚率和登记对数逐年下降 . 21 图 35：珠宝消费的最主要需求是自戴需求 . 21 图 36：2021年男女收入差距相比 2020年缩窄 . 21 图 37：预计 2025年 Y世代与 Z世代是全球奢侈品市场主力军 . 21 图 38：设计是消费者的主要关注点 . 22 图 39：普货黄金饰品市场份额下降 . 22 -5- 证券研究报告 图 40：周大福主要位于广东和江苏 . 23 图 41：老凤祥的门店集中于江苏/广东/河南 . 23 图 42：周大生门店主要在河南/山东/四川 . 23 图 43：潮宏基集中于江苏与浙江 . 23 图