1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业专题研究行业专题研究 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.27 AI 眼镜“功能探索期”迈向“规模化爆发期”眼镜“功能探索期”迈向“规模化爆发期”，有望成为千，有望成为千万万级交互入口级交互入口 Table_Industry 家用电器业家用电器业 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:增持 Table_Report 相关报告相关报告 家用电器业AI 赋能与渠道重塑2025.02.16 家用电器业地产迎边际利好，零售数据强改善2025.02.16 家用电器业春节家电零售稳增、看好

2、Deepseek赋能智能家居2025.02.10 家用电器业美关税新政落地，无惧短期冲击2025.02.04 家用电器业内销受益国补刺激，外销稳健增长2025.02.03 AI 智能家居智能家居/智能可穿戴设备系列专题报告（一）智能可穿戴设备系列专题报告（一）table_Authors 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)曲世强曲世强(研究助理研究助理)樊夏俐樊夏俐(分析师分析师)021-38031654 021-38031025 021-38676666 登记编号登记编号 S0880521050002 S0880123070132 S0880523090006 本报告导读：本报告导读：我们认为当前竞

3、争焦点聚焦中游品牌与制造层，胜负手短期在快速本土适配，长期我们认为当前竞争焦点聚焦中游品牌与制造层，胜负手短期在快速本土适配，长期在对技术、生态与用户心智的争夺。在对技术、生态与用户心智的争夺。行业行业增长关键阈值在于“价格破冰”与“场景增长关键阈值在于“价格破冰”与“场景刚需化”的共振。刚需化”的共振。增持。增持。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：AI 眼镜行业正经历“用户认知重构-供应链成本下探-场景刚需化”三重拐点，市场爆发将取决于头部厂商对“可穿戴属性与硬核技术整合”的协同能力，2025-2026 年将是胜负分界的关键窗口。推荐标的推荐标的：持股 11.

4、5%雷鸟创新的 TCL 电子（25PE:10.3x），预计2025 年 Q2 发布 AI 眼镜的康冠科技（14.8x）；已于 XREAL 达成战略合作的海信视像（11.2x）。行业进化路径：行业进化路径：Meta 的“产品范式革新”推动的“产品范式革新”推动 AI 眼镜迈入爆发期。眼镜迈入爆发期。Meta Ray-Ban 的全球成功（累计销量突破 160 万台）验证了 AI 眼镜成功的两大核心逻辑：“眼镜优先”的产品哲学和消费级定价。1）将佩戴体验置于技术堆砌之上，确立轻量化 AI 交互+场景聚焦新范式；2）价格与场景双重破局：相对低定价切入消费级市场，围绕“第一视角拍摄+实时翻译”高频场景构

5、建刚需性，直接拉动供应链成本降低，推动行业进入“生产-销售-技术迭代”正向循环。AI 眼镜这一产品形态切实解决了用户端需求；且能拉动产业链发展，有足够多上下游玩家进入，确立了新赛道的形成。AI 应用使智能眼镜升级为“可感知、能决策”的交互终端，为其规模化落地注入加速度。产业链胜负手：当前竞争焦点聚焦中游品牌与制造层，胜负手短期产业链胜负手：当前竞争焦点聚焦中游品牌与制造层，胜负手短期在快速本土适配，长期在对技术、生态与用户心智的争夺。在快速本土适配，长期在对技术、生态与用户心智的争夺。我们认为短期胜负手关键在于，谁能更快将 AI 眼镜的“工具属性”转化为“身份表达符号”，并实现从供应链到销售链

6、路的全生态本土适配。长期来看，我们预计智能眼镜全价值链整合能力的优劣，将左右竞争格局。2025-2026 年将是厂商“卡位战”关键期，华为（技术整合+生态优势）、小米（价格杀手+渠道穿透）、雷鸟创新（光学技术纵深）或率先突围，但最终存活者需证明 AI 眼镜不是手机附庸，而是独立的“下一代交互入口”级产品。增长关键阈值在于“价格破冰”与“场景刚需化”的共振。增长关键阈值在于“价格破冰”与“场景刚需化”的共振。国内市场规模本质是技术与需求的“动态博弈”若厂商能跨过“价格破冰”（1500 元以下）与“场景刚需化”（翻译、办公提效）两道门槛，AI 眼镜有望复刻 TWS 耳机的增长曲线，在 2030 年