【公司研究】银泰黄金-业绩基本符合预期黄金贡献利润提至八成-20200322[16页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告| 公司深度报告公司深度报告 原材料原材料 | 有色金属材料有色金属材料 强烈推荐强烈推荐-A（维持）（维持） 银泰黄金银泰黄金 000975.SZ 当前股价：12.64 元 2020年年03月月22日日 业绩基本符合预期业绩基本符合预期 黄金贡献利润提至八成黄金贡献利润提至八成 基础数据基础数据 上证综指 2746 总股本（万股） 198337 已上市流通股（万股） 123742 总市值（亿元） 251 流通市值（亿元） 156 每股净资产（MRQ） 4.6 ROE（TTM） 9.6 资产负债率 14.9% 主要股东 王水 主要股东持股比例 15.74% 股价表现股

2、价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8 -21 20 相对表现 4 -13 25 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 银泰资源（000975）步入外 延并购后的收获节点，有望迎来量价 同涨2019-08-27 2、 银泰资源（000975）业绩符 合预期，金价上行背景下业绩有望持 续受益2019-08-26 3、 银泰资源（000975）矿山产 能逐步释放 黄金业务助力业绩增 长2018-12-29 公司公布 2019 年年报，2019 年公司实现营业收入 514,895.07 万元，比去年同 期增长 6.69%；归母净利润 86,416.54 万元，同比增 30.4

3、3%。 青海大柴旦投产和金价上涨贡献青海大柴旦投产和金价上涨贡献 2019 年利润增长：年利润增长：黄金价格上涨近 19%。 2019 年 4 月 26 日，青海大柴旦复产，当年销售黄金 1.45 吨，占全年黄金销 售量的 25%。玉龙矿业因受同地区其它矿山矿难影响，推迟了开工时间，产 量砍半，净利润大幅下降 1.6 亿元。 三大金矿贡献公司八成利润，提前完成业绩承诺：三大金矿贡献公司八成利润，提前完成业绩承诺：黑河银泰、吉林板庙子和 青海大柴旦三大金矿 2019 年对公司归属于母公司股东的净利润贡献率为 82.26%。三大矿山收购时，交易对方承诺承诺 20172020 年实现扣非净利 润合计

4、不低于 180,529.49 万元，2017-2019 年已完成 106.09%。 今年各金属产量均将有较大幅度增加：今年各金属产量均将有较大幅度增加：玉龙矿业 2019 年产量砍半，今年预计 将恢复。吉林板庙子由于去年未能如期办理采矿证延期，生产受影响，今年 预期恢复。黑河银泰扩产项目已经在中国黄金协会审查通过。选矿厂改造施 工接近完工， 采选系统扩建验收后， 选矿处理能力将从 700 吨/日扩大到 1200 吨/日。青海大柴旦，去年生产仅 8 个月，今年贡献产量将进一步提升。 计划收购贵州鼎盛鑫计划收购贵州鼎盛鑫 83.75%股权，预计此项目盈利能力强劲：股权，预计此项目盈利能力强劲：其核

5、心资产猪 拱塘铅锌矿具有规模大（已探明铅锌资源量 276 万吨）、矿体集中（主矿体 集中约 65%资源量）、品位高（铅锌平均品位 9.94%）的特点，便于大规模 低成本开采，正在准备申请采矿权，拟建规模 180 万吨/年。假设按照玉龙矿 业回收率 85.6%、88.9%，价格按照年初至报告日的均价计算，猪拱塘铅锌矿 年营业收入约 15 亿元。可比矿山会东大梁 2019 年净利润率 40%。 盈利预测：盈利预测：预计 2020-2022 年分别实现净利润 16/18/18 亿元，对应市盈率 15X/14X/14X。假设今年成功收购贵州鼎盛鑫 83.75%的股权，按照 30 亿元 除以 12.29

6、 元/股计算，需要非公开发行 2.44 亿股，发行之后总股本增加至 22.27 亿股， 对应市盈率摊薄至 17X/16X/16X， 依然在黄金板块甚至有色资源 板块都具有较强竞争力，给予强烈推荐评级，维持 “强烈推荐-A”投资评级； 风险提示：风险提示：铅锌金银价不及预期，采矿权证等办理进度不达预期，生产出现 安全问题等。 刘文平刘文平 S1090517030002 刘伟洁刘伟洁 S109051904002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 4826 5149 6570 6909 6909 同比增长 22