1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.02.26 冰箱门封冰箱门封龙头，出海领先，汽零再成长龙头，出海领先，汽零再成长 万朗磁塑万朗磁塑(603150)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 58.75 Table_CurPrice 当前价格：39.06 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）22.94-39.06 总市值（百万元）3,339 总股本/流通A股（

2、百万股）85/54 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）1,534 每股净资产（元）17.95 市净率（现价）2.2 净负债率 44.22%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 45%42%56%相对指数 42%39%45%万朗磁塑（万朗磁塑（603150.SH）首次覆盖）首次覆盖 table_Authors 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)谢丛睿谢丛睿(分析师分析师)曲世强曲世强(研究助理研究助理)021-38031654 021-38038437 02

3、1-38031025 登记编号登记编号 S0880521050002 S0880523090004 S0880123070132 本报告导读：本报告导读：冰箱门封龙头全球布局完善实现稳健增长，切入智能驾驶冰箱门封龙头全球布局完善实现稳健增长，切入智能驾驶 EPS、SBW 领域打造第二领域打造第二成长曲线，成长曲线，2025 年盈利端有望年盈利端有望迎来拐点，向上爆发业绩弹性迎来拐点，向上爆发业绩弹性。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价投资建议：首次覆盖，给予增持评级，目标价 58.75 元元。我们预计，公司 2024-2026 年归母净利润

4、 1.5/2.0/2.7 亿元，同比+11%/34%/34%，对应 EPS 1.76/2.35/3.15 元。参考可比公司三花智控、德昌股份 2025年估值平均 26.9x PE，考虑到公司汽零业务起步阶段与市场地位，给予 2025 年 25x PE，对应市值 50 亿元，对应股价 58.75 元。冰箱门封条世界第一冰箱门封条世界第一：冰箱冰箱大容积结构升级，叠加公司积极出海获大容积结构升级，叠加公司积极出海获取海外份额取海外份额，主业增速保持稳定。主业增速保持稳定。2022-2024 年 300L 以下的冰箱产品份额逐步萎缩，450L 以上产品份额提升 11.09 Pcts。预计随着大容积产

5、品份额提升，单台冰箱门封条用量增长，主业需求稳中有升；同时白电龙头海外积极扩张，带动供应链出海，公司采取跟随核心大客户出海的模式，在客户当地工厂附近铺设配套产能。公司在冰箱门封条主业领域打好基础，一步步强化与客户的粘性与信任度，后续逐步拓展至供应链上其他细分产品（蒸发器、钣金件等）的供给。同时依靠中国企业快速响应，积极服务的特点优势，公司在当地市场也收获了其他海外客户，实现了全球份额提升。进军进军汽零业务汽零业务：布局布局 EPS 及线控转向，智驾带来国产替代机遇及线控转向，智驾带来国产替代机遇。目前国内整车厂大部分 EPS 供应商为外资、合资企业（市场份额超80%），随着 EPS 在低端和中

6、端车上配置逐渐增多和我国自主品牌汽车的发展，汽车转向行业自主品牌厂商逐渐壮大。部分实力较强的自主品牌厂商已经成功进入外资品牌整车配套市场，并实现替代。EPS 国产替代化趋势持续加速。公司通过投资收并购晟泰克、国太阳，布局智能驾驶的感知层与执行层，EPS 产品已收获上汽通用五菱、奇瑞、东风、陕汽、奥德斯等汽车主机厂定点，SBW 研发投入积累深厚，产品已送样，等待逐步验证，后续通过两家优质子公司客户渠道协同，有望加速实现大客户导入。催化剂：催化剂：车企进一步推动智能驾驶向中低端价格带下沉。风险提示风险提示：EPS 行业竞争激烈，国产加速价格内卷影响企业盈利；SBW 业务客户验证周期较长，批量订单落