1、证券研究报告|公司深度|航运港口 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 青岛港(601298)报告日期：2025 年 02 月 18 日 东北亚枢纽港口，东北亚枢纽港口，股息率具备吸引力股息率具备吸引力 青岛港首次覆盖报告青岛港首次覆盖报告 投资要点投资要点 中国第二大外贸口岸，中国第二大外贸口岸，业绩稳健，业绩稳健，ROE 领先行业领先行业 公司是青岛港口的主要经营者，截至 2024 年 6 月 30 日，货物吞吐量及集装箱吞吐量均位居中国第四位，外贸吞吐量继续保持中国第二位、北方第一。受益于中国经济的发展和腹地发达的经济，公司保持了稳健的盈利增长。2014-2023 年，收入 CAG

2、R为 11%，归母净利润 CAGR为 13%。2023年公司 ROE为 13%，位于港口板块之首。量有保障：量有保障：腹地经济和航线优势共筑护城河腹地经济和航线优势共筑护城河 青岛港占有东北亚港口沿线的中心位置，在位置区域、航线密集程度、各类船舶靠泊能力方面具有综合优势。2023 年公司腹地经济体量和出口体量分别占全国32%和 26%以上，且山东原油进口量占全国的 17%（2024 年）、同时也是世界第三大炼油中心，为吞吐量增长提供了很好的货量基础。价能上涨：价能上涨：港口整合初见成效，叠加费率市场化有望带动盈利提升港口整合初见成效，叠加费率市场化有望带动盈利提升 随着全国港口“一省一港”态势

3、基本形成，山东省港口整合亦完成“三步走”：成立渤海湾港口集团、青岛港整合威海港、成立山东省港口集团。现阶段，山东省港口整合已进入以青岛港为核心的深入业务整合阶段，有望带动盈利能力复苏。此外近年来费率已经历多次改革，定价逐步市场化的趋势已现，带来业绩上行的想象空间。利率下行阶段，高股息资产配置价值凸显利率下行阶段，高股息资产配置价值凸显 当前复杂宏观经济背景下，表征无风险利率十年期国债收益率持续下行，港口行业具备稳定回报、同时较高分红比例、较高股息率，配置价值凸显。公司自上市以来持续高比例分红派息，并承诺 2022-2024 年每年现金分红不低于当年可用于分配利润的 40%，2021-2023

4、年股息率保持在 4.5%以上，具备吸引力。盈利预测与估值盈利预测与估值 预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 51、55、58 亿元，对应 EPS 分别为0.79、0.85、0.90 元，对应 PE 分别为 11.1、10.3、9.7x，预计公司 2024 年股息率为 3.5%，具备吸引力，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 港口整合推进不及预期；港口吞吐量不及预期等。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：李丹分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 基本数据基本数据 收盘价￥8.94 总市值(百万元)58,030.43 总股本(百万股)6,491.

5、10 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 23H1 归母净利润同比+10.85%，枢纽港地位支撑业绩稳增 2023.08.28 2 筹划重大资产重组停牌，推进整合有望增厚利润 2023.06.29 3 2023Q1 归母净利润同比+10.23%，量价稳增趋势持续 2023.04.29 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 18,173 18,218 18,668 19,137 (+/-)(%)-5.66%0.25%2.47%2.51%归母净利润 4,923 5,106 5,489 5,814 (+/-)(%)8.

6、72%3.71%7.49%5.93%每股收益(元)0.76 0.79 0.85 0.90 P/E 11.48 11.07 10.30 9.72 资料来源：浙商证券研究所 -7%2%11%21%30%39%24/0224/0324/0424/0524/0624/0824/0924/1024/1124/1225/0125/02青岛港上证指数青岛港(601298)公司深度 2/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 东北亚枢纽港口，区位优、盈利强东北亚枢纽港口，区位优、盈利强.5 1.1 背靠世界第一大港口集团.5 1.2 液体散货板块贡献主要利润，集装箱板块是增长点.6 1.