【公司研究】亿帆医药--销售起家审时度势独具慧眼收购整合-20200331[82页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 整 理 财 通 证 券 研 究 所 整 理 市场数据市场数据 20202020- -0303- -3030 收盘价（元） 15.70 一年内最低/最高(元) 9.89/20.65 市盈率 25.9 市净率 2.53 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 11.16 资产负债率(%) 29.5 总股本(亿股) 12.37 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -40% -27% -13% 0% 13% 27% 40% 53% 2019-042019-

2、082019-12 亿帆医药 中小板指 化学制药 2020 年 03 月 31 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 4373.29 4631.80 5308.15 6577.43 8097.89 增长率增长率 24.8% 5.9% 14.6% 23.9% 23.1% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 1305.1 737.4 921.7 1265.4 1628.4 增长率增长率 85.2% -43.

3、5% 25.0% 37.3% 28.7% 每股收益（元）每股收益（元） 1.06 0.60 0.75 1.02 1.32 市盈率市盈率( (倍倍) ) 14.9 26.3 21.1 15.3 11.9 健能隆：国内领先的创新药企，多个重磅品种健能隆：国内领先的创新药企，多个重磅品种 公司研发核心公司健能隆多次创造国内记录，领先地位突出，拥有双 分子和双抗技术平台，中美双报的重磅品种 F-627，具备强效长效经 济的多方面优势，国内三期临床顺利完成，美国三期即将完成，预计 年底可以报产，切分美国 10%市场销售峰值有望达到 6 亿美金，国内 有望达到 6 亿人民币。F-652 为 IL-22 双

4、分子结构的全球首创药，多 个适应症处于二期临床。 代理品种代理品种销售保持稳定，销售保持稳定，自产品种核心自产品种核心品种爆发快品种爆发快 作为销售代理起家的企业，亿帆销售队伍遍布国内，扬帆海外从代理 品种来看，目前主要品种公立医院销售额保持稳定。比如核心产品头 孢他啶，以及阿奇霉素、长春西汀、吡拉西坦均保持稳定。公司代理 品种一般剂型上有明显优势，且品种数量多，预计国家层面带量采购 影响不大。 公司管理层善于把握政策，积极选择优质并购标的，侧重创新药、国 际化产品和独家产品，拥有复方黄黛片、缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗 剂及皮敏消胶囊等 38 个独家品种， 善于把握政策机遇， 17 年 12 个

5、品 种进医保目录， 18 年 5 个独家品种进入基药目录， 成为医保目录大赢 家，核心独家产品预计未来 3-5 年重点培育，有 50%以上的增长。预 计自产制剂整体未来三年能够保持 20-30%的增长。 原料药原料药：受益：受益供给侧政策，供给侧政策，业绩弹性业绩弹性大大 公司原料药板块居于行业龙头地位，规模效应强，工艺领先，酶拆法 纯度高，成本低，环境友好，兼顾 D-泛醇的生产，考虑供给侧改革、 环保压力，且主要企业竞争力度放缓，预计泛酸钙价格维持 250 元左 右水平，每年净利润约 5 亿左右。 盈利预测盈利预测与投资评级与投资评级 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 9.2

6、2、12.65、16.28 亿， EPS 分别为 0.75/1.02/1.32 元，对应 PE 分别为 21.1 倍、15.3 倍、 11.9 倍。给予买入评级，目标价 22.5 元。 风险提示风险提示: :商誉减值、国际化经营、研发不达预期、环保等 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 销售起家审时度势，独具慧眼销售起家审时度势，独具慧眼收购收购整合整合 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 亿帆医药亿帆医药( (002019002019) ) 联系联系信息信息 沈瑞沈瑞 分析师分析师 SAC 证书编号：S0