玉马遮阳-深度报告：功能遮阳前景广阔龙头玉马未来可期-220217（22页）.pdf

1、 功能遮阳前景广阔，龙头玉马未来可期 Table_CoverStock 玉马遮阳（300993.SZ）深度报告 Table_ReportTime2022 年 2 月 17 日 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 玉马遮阳玉马遮阳（300993.300993.SZSZ） 投资评级投资评级 买入买入 Table_Chart 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 27.2 52 周内股价 波动区间(元)： 20.29-34.74 最近一月涨跌幅() -8.69 总股本(亿股)

2、1.32 流通 A 股比例() 25 总市值(亿元)： 35 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_Title 功能遮功能遮阳阳前景广阔前景广阔，龙头，龙头玉马未来可期玉马未来可期 Table_ReportDate 2022 年 2 月 17 日 本期内容提要本期内容提要: : Table_Summary 功能性遮阳行业龙头，深耕全球市场功能性遮阳行业龙头，深耕全球市场多年多年。公司专注于功能性遮阳材料的研发、生产和销售，主要产品包括遮阳面料、可调光面料和阳光面料。公司定位高端，致力于为遮阳成品生产商提供高品质、高性能、高附加值功能的遮阳材料与服务。公司产品以外销为主，2020 年外销

3、收入占比接近 70%，主要出口欧洲、北美等地区。受疫情短暂影响后，公司业绩恢复快速增长，2021 年前三季度实现营业收入/归母净利润 3.75 亿元/1.07 亿元，同比增长 45.12%/46.17%。 国内市场需求潜力旺盛，高壁垒推动强者愈强国内市场需求潜力旺盛，高壁垒推动强者愈强。功能性遮阳产品能够有效降低建筑能耗，综合节约建筑能耗约 14%，契合当下绿色建材和建筑节能的概念。国内功能性遮阳行业当前仍处于成长初期，2020 年功能性遮阳产品渗透率仅 3.28%，市场规模仅 208.9 亿元。未来国家政策的扶持、消费偏好的升级将推动功能性遮阳产品逐步替代传统布艺窗帘。据国内建筑遮阳协会测算

4、，到 2025 年功能性遮阳行业规模将达到 500 亿元。从行业格局来看，目前遮阳生产市场参与者众多，格局分散。未来随着遮阳产品逐步向多功能、多样化方向发展，在研发设计、产品创新、客户服务等方面具备优势的企业有望获得更多市场份额，行业头部效应凸显。 心无旁骛聚焦主业心无旁骛聚焦主业，多方面构筑核心竞争优势多方面构筑核心竞争优势。公司多年深耕遮阳行业，积累多项竞争优势：1）技术与工艺方面，公司拥有多项自主研发的核心技术，并获得国家专利保护，产品技术参数在行业处于较为领先地位。2）产品方面，公司品类齐全，产品与时俱进、推陈出新，基于消费需求热点，推出创意新产品，引领市场潮流。3）质量控制方面，公司

5、坚持精益织造，建立了成熟的生产管理体系，在生产规模扩大的同时确保生产运营的高效率和产品质量稳定。4）服务方面，公司三大类、上千种产品助力公司能够快速响应客户需求，并提供完整解决方案。基于公司在产品、管理、服务等层次的积淀，公司树立了良好品牌形象，与国内外知名厂商建立长期稳定合作关系，客户粘性较强。 募投项目打开产能天花板，营销网络扩展品牌影响力。募投项目打开产能天花板，营销网络扩展品牌影响力。当前公司产能基本饱和，产品供不应求。公司在上市前已开展产能扩建、生产线技术改造、新材料研发中心等项目。募投项目的实施和落地将助力公司扩大生产规模，突破产能瓶颈，同时提高生产、仓储物流效率，全面提升产品品质

6、和管理水平。此外公司营销网点建设项目拟将在长三角、珠三角优先布局，加强产品的宣传与推广，进一步提升公司品牌影响力和知名度，为“国外扩展、国内渗透”策略赋能。 盈利预测与投资评盈利预测与投资评。我们看好公司受益于下游功能遮阳材料需求潜力旺盛，上市后产能持续扩张，推动业绩增长，预计 2021-2023 年收入为5.22/6.46/8.08 亿 元 ， 同 增35.7%/23.7%/25.1% ， 归 母 净 利 为1.42/1.82/2.35亿 元 ，同 增31.2%/28.6%/29.1% ，对 应PE26X/20X/15X。根据绝对估值法，我们给予公司目标价 32.37 元，公司竞争壁垒明显，