【公司研究】亿嘉和-深度报告Ⅱ：带电作业机器人加速放量公司将迎戴维斯双击-20200113[26页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：8 84.4.6060 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660669 Email： 研究助理：郑雅梦研究助理：郑雅梦 电话：021-20315125 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 99.03 流通股本(百万股) 28.25 市价(元) 84.60 市值(百万元) 8377.74 流通市值(百万元) 2389.58 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 公司盈利预测

2、及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 374 505 706 1014 1554 增长率 yoy% 42.70% 35.10% 39.77% 43.67% 53.18% 净利润 139 184 251 372 587 增长率 yoy% 153.37% 32.40% 36.22% 48.35% 57.78% 每股收益（元） 2.64 1.87 2.53 3.76 5.93 每股现金流量 0.45 1.57 7.46 3.11 4.87 净资产收益率 44.86% 18.69% 19.97% 22.85% 26.50% P/

3、E 32.03 45.16 33.42 22.53 14.28 PEG 0.21 1.39 0.92 0.47 0.25 P/B 14.37 8.44 6.67 5.15 3.78 备注：股价取自 2020 年 1 月 13 日 Table_Summary 投资要点投资要点 新品带电作业机器人国内首创，填补行业空白新品带电作业机器人国内首创，填补行业空白。传统产品巡检机器人存在同质 化竞争，厂商较多，如山东鲁能、申昊科技等。新品带电作业机器人为亿嘉和 国内首创，技术壁垒较高，且亿嘉和是目前唯一能提供商业化产品的公司，彰 显公司自主研发能力。 带电作业机器人市场空间有望达带电作业机器人市场空间有

4、望达 200-300 亿元亿元。 我们根据国内带电作业班组数 量及带电作业机器人单价测算，国内带电作业机器人市场容量有望达 200-300 亿元，发展前景广阔，将为公司带来足够的业绩纵深。 销售渠道全面打开。销售渠道全面打开。由于历史上江苏省占公司巡检机器人销量 70%左右，市 场此前担心跨省突破存疑。此次成立合资公司，亿嘉和的研发能力与国网销售 渠道强强联合，从而打开全国销售渠道，公司成长瓶颈就此打消。 维持维持“买入买入”评级。”评级。公司是国内电力巡检机器人龙头，新品带电作业机器人在 2019 年底开始放量增长，带来业绩弹性。因此我们调高公司业绩预期，根据 2018 年初在手订单及当年收

5、入测算，2019-2021 年收入分别为 7.06 亿元、 10.14 亿元、15.54 亿元，归母净利润分别为 2.51 亿元、3.72 亿元、5.87 亿 元，对应 PE 分别为 33、23、14 倍，公司将迎戴维斯双击。 风风险提示：险提示：带电作业机器人产业化进程不及预期；泛在电力物联网建设进程不 及预期；客户集中度较高风险；省外市场开拓不及预期的风险；市场规模不及 预期。 证券研究报告证券研究报告/ /公司公司深度报告深度报告 20202020 年年 1 1 月月 1313 日日 亿嘉和(603666)/机械设备 带电作业机器人加速放量，公司将迎戴维斯双击 亿嘉和（603666）深度

6、报告 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 1、乘、乘“泛在电力物联网泛在电力物联网”之风，电力特种机器人迎来高成长之风，电力特种机器人迎来高成长 . - 5 - 1.1、两网加速融合，智能电网投资持续提高 . - 5 - 1.2、电力特种机器人有望充分受益泛在建设进程 . - 8 - 2、巡检机器人龙头，盈利能力突出、巡检机器人龙头，盈利能力突出 . - 9 - 2.1、巡检机器人+智能化服务，实现电力系统全范围运检覆盖 . - 9 - 2.2、渗透率提升+变/配电站建设，巡检机器人市场需求广阔 . - 12