1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 东鹏饮料东鹏饮料(605499)食品饮料食品饮料 Table_Date 发布时间：发布时间：2025-02-17 Table_Invest 买入买入 上次评级：买入 股票数据 2025/02/14 6 个月目标价（元）286.28 收盘价（元）229.49 12 个月股价区间（元）173.10286.00 总市值（百万元）119,337.78 总股本（百万股）520 A 股（百万股）520 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）2 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tren

2、d 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益-7%6%75%相对收益-10%9%58%相关报告 东鹏饮料（605499）：全国化步伐稳健，第二曲线势头渐起-20240416 东鹏饮料（605499）：特饮高增势能延续，新品放量可期-20240129 东鹏饮料（605499）：高增长延续，成本压力缓解-20230807 东鹏饮料（605499）：全国化扩张顺利，成本压力缓解释放利润弹性-20230425 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 证券分析师证券分析师：阚磊：阚磊 执业证书编号：S0550522

3、040001 075533685875 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 出海东南亚，平台型饮料厂商打造增长新引擎出海东南亚，平台型饮料厂商打造增长新引擎 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 能量饮料赛道延续高景气，东鹏特饮增长持续超预期。能量饮料赛道延续高景气，东鹏特饮增长持续超预期。2013-2023 年中国能量饮料市场规模从 189.17 亿元增长至 575.75 亿元，CAGR 为 11.77%，高景气度延续，并且从人均消费量来看仍有广阔发展空间。公司核心单品东鹏特饮凭借高性价比优势，销售额市占率由 2019 年的 12.9%快速提升至 2023 年的 2

4、8.2%，快速追赶红牛。在此期间，公司逐步建立起经销商、邮差、批发商、终端零售点以及电商平台等多渠道、广覆盖、扁平化的经销网络，2024H1 末覆盖终端数量已达 360 万家。2024 年在整个消费环境相对疲软的情况下，公司业绩表现持续超出市场预期，展现出强劲的增长势能。第二增长曲线“补水啦”崛起，彰显公司爆品打造能力和转型平台型饮第二增长曲线“补水啦”崛起，彰显公司爆品打造能力和转型平台型饮料厂商的潜力。料厂商的潜力。2023 年初公司推出的“补水啦”电解质水，动销表现超预期后，依托公司遍及全国的供应链网络及活跃终端网点迅速铺货，目前在全国实现铺设超 200 万个终端网点。并充分享受到公司冰

5、冻化战略成果，有效提升了产品的动销。2024 年前三季度该产品营收达 12.11 亿元，同比增长 292%，未来有望突破 30 亿元销售额，成为电解质饮料市场的头部品牌。补水啦从试销到全面铺开、再到爆发式增长，彰显了公司爆品打造的能力，为公司转型平台型公司积累成功经验。出海东南亚，打造增长新引擎出海东南亚，打造增长新引擎。2024 年 11 月，公司投资 12 亿元建设海南生产基地以更加及时、有效地满足未来海南及东南亚区域的销售需求；12 月设立印尼公司，致力于满足印尼及周边地区的需求。从早期通过贸易商出口到产能布局，彰显公司进军东南亚市场的清晰战略和坚定决心。东南亚前六大经济体能量饮料市场体

6、量 25 亿美元，近几年 CAGR 仍有6%。印尼市场小厂商众多，市场格局分散；东鹏特饮的产品价格在泰国具备优势，这些市场未来都存在出海的突破机会。投资建议：投资建议：预计 2024-2026 年公司营收为 160.58/207.60/254.24 亿元，归母净利润为 32.23/43.77/56.02 亿元，EPS 为 6.20/8.42/10.77 元，对应 2024-2026 年 PE 为 37X/27X/21X，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：核心产品销售核心产品销售不及预期，不及预期，海外海外市场开拓不及预期市场开拓不及预期。Table_Finance财务摘要（百万元）财务