1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 奥来德奥来德（688378）证券证券研究报告研究报告 2025 年年 02 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/光学光电子 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 25.8 元 目标目标价格价格 31.61 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)208.15 流通A股股本(百万股)201.22 A 股总市值(百万元)5,370.22 流通A股市值(百万元)5,191.37 每股净资产(元)8.45 资产负债率(%)19.33 一年内最高/最低(元)41.60/13.1

2、6 作者作者 郭建奇郭建奇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522110002 唐婕唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 张峰张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 潘暕潘暕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 朱晔朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 OLED 材料材料+设备双龙头，乘产业东风展翅高飞设备双龙头，乘产业东风展翅高飞 从材料到设备，奥来德专注于从材料到设备，奥来德专注于 OLED 产业产业多场景多场景布局布局

3、吉林奥来德光电材料股份有限公司自 2005 年成立，始终深耕于有机发光材料的研发领域，是国内少数具备自主生产有机发光材料能力的领军企业。自 2012 年起，公司进一步拓展了业务范畴，开始涉足蒸发源设备的研发，逐步构建起集研发、生产和销售于一体的完整产业链。公司是国内少数在OLED 材料和 OLED 设备两个领域，深度围绕 OLED 产业布局的领先企业。公司股权结构清晰，一致行动人持股比例高，公司通过子公司形式在材料和设备领域发展。创始人轩景泉为享受国务院特殊津贴的工学博士，管理和研发团队具有 OLED 材料和设备行业长期研究、管理经验。公司发展以研发为核心，2023 年研发人员占比为 24.3

4、%，研发费用率为 19.7%，公司专利持续积累，截至 2024 年中报，公司累计获得专利 396 项。奥来德作为国内 OLED 终端材料国产化供应商和 OLED 蒸发源设备龙头企业，自 2018 年以来收入水平站上新台阶，收入水平由 2017 年 0.41 亿元，快速增长至 2018 年的 2.62 亿元，随后在 2023 年达到 5.17 亿元，2018-2023年五年收入年化 CAGR 为 14.5%，2024 年前三季度实现营业收入 4.64 亿元，同比增长 11.9%。盈利能力方面，公司毛利率 2017 年以来保持在 50%以上。OLED 产业迎来小尺寸向中尺寸发展重要节点，材料、设备

5、或将双重受益产业迎来小尺寸向中尺寸发展重要节点，材料、设备或将双重受益 OLED 作为新型显示技术，在触控反馈、柔性等方面优势突出，在解决发光效率、寿命等“短板”后，OLED 显示技术开启由小型尺寸向中尺寸发展新周期。截至 2023 年，OLED 在消费电子产品市场中的整体占比仅为 7.22%。近两年，随着苹果、华为等平板电脑向 OLED 技术倾斜，蔚来、理想、仰望等车型搭载 OLED 娱乐屏，华为、联想等笔记本厂商推出 OLED 触摸屏笔记本电脑，中型尺寸开启了新的发展。而为了应对中尺寸需求的发展，京东方等面板厂商公告了合计超过千亿的高世代线资本开支计划，又开启了OLED 新一轮资本开支周期

6、。根据我们测算，我们预计到 2027 年，OLED 行业将保持超过两位数的增长，渗透率有望提升至 10%以上。奥来德作为材料和设备双龙头之一，充分受益于资本开支和材料验证周期奥来德作为材料和设备双龙头之一，充分受益于资本开支和材料验证周期 我们认为，奥来德作为国内 OLED 材料和设备的双龙头企业之一，将受益于 OLED 产业从小尺寸向中尺寸的发展，并且作为材料和设备双主业的企业，多个材料、设备研发项目未来也有望为公司带来更大的成长空间。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.05/2.77/3.20亿元，参照可比公司 2025 年 PE 估值 23.79