寿仙谷-百年品牌创新发展销售外拓再创辉煌-220217（54页）.pdf

1、百年品牌创新发展，销售外拓再创辉煌评级：买入(首次覆盖)证券研究报告2022年02月17日中药寿 仙 谷(603896)12相对沪深300表现表现1M3M12M寿 仙 谷-3.3%24.2%40.1%沪深300-2.3%-5.4%-20.5%最近一年走势-0.2725-0.08260.10730.29720.48700.6769寿 仙 谷沪深300预测指标预测指标2020A2021E2022E2023E营业收入（百万元）6367679441184增长率(%)16212325归母净利润（百万元）152199254327增长率(%)22312729摊薄每股收益（元）1.071.351.712.21

2、ROE(%)11131415P/E32.8341.2632.4325.19P/B3.925.184.473.80P/S8.1710.738.726.95EV/EBITDA22.4729.7724.2919.14资料来源：Wind资讯、国海证券研究所cUaXwVkZnVbYNArQnMnN9P8Q8OmOpPsQtRkPmMpNeRpOzR7NpPuNNZnPpPMYnPpO3核心提要核心提要请务必阅读附注中免责条款部分 政策和监管全面规范保健品市场政策和监管全面规范保健品市场，党的十九大报告强调党的十九大报告强调“坚持中西医并重坚持中西医并重，传承发展中医药事业传承发展中医药事业”，中医药文化

3、中医药文化传承断裂正在逐渐修复传承断裂正在逐渐修复，中药保健品有望迎来新的发展时期中药保健品有望迎来新的发展时期。 寿仙谷传承百年老字号寿仙谷传承百年老字号，围绕围绕“一芝一斛一花一芝一斛一花”创新发展创新发展，突破传统突破传统“企业企业+ +农户农户”模式模式，打造现代化产业链一体打造现代化产业链一体化中医药企业化中医药企业，力争实现力争实现“有机国药第一品牌有机国药第一品牌” 。20162016- -20212021年营收复合增速年营收复合增速1919. .4848% %，归母净利润复合增速归母净利润复合增速1919. .8181% %，企业各项经营指标均向好发展企业各项经营指标均向好发展

4、。 种源育种种源育种、地理环境和加工技术三大优势奠定地理环境和加工技术三大优势奠定“寿仙谷寿仙谷”百年品牌价值百年品牌价值，三大优势缺一不可三大优势缺一不可，构建企业核心护城构建企业核心护城河河。 改革销售模式改革销售模式，立足浙江立足浙江，强化省内城市渗透；走向全国强化省内城市渗透；走向全国，引进省外加盟经销商；互联网渠道多点发力引进省外加盟经销商；互联网渠道多点发力，补强销补强销售短板售短板，有望迎来重大经营拐点有望迎来重大经营拐点。 盈利预测和投资评级：盈利预测和投资评级：预计2021年-2023年公司营业收入为7.67、9.44、11.84亿元，归母净利润为1.99、2.54、3.27

5、亿元，对应PE为41.26x、32.43x、25.19x。得益于传统中医药文化传承断裂的逐渐修复，中药保健品行业将迎来高景气度发展时期，公司省外经销商模式的打开，将带来新的业绩增量。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：风险提示：生产经营资质被取消的风险，政策导致产品失去部分销售市场的风险，产品销售推广不及预期的风险，公司第二增长曲线发展存在不确定性的风险，研发进展不及预期的风险，同行竞争激烈导致产品销售出现严重下滑。4目录目录一一、保健食品保健食品中药保健品中药保健品 5保健食品简介和发展历程政策的完善和监管体系的建立使保健品行业全面规范化中药保健品已成为国内保健食品的重要组成部分二二、公

6、司概况公司概况.9百年老字号“寿仙谷”扎实经营，稳健增长全产业链一体化打造经营管理核心优势加强销售，立足浙江，走向全国三三、核心优势奠定品牌价值核心优势奠定品牌价值.26种源育种是道地药材的关键得天独厚的地理环境优势加工技术优势：非遗技艺+第三代去壁技术四四、灵芝孢子粉类灵芝孢子粉类.35灵芝简介以饮片和粉剂为基础，多剂型多样化发展积极与外部机构合作开展药理药效研究五五、铁皮石斛类铁皮石斛类44六六、盈利预测盈利预测、估值和风险提示估值和风险提示.48请务必阅读附注中免责条款部分5保健食品保健食品中药保健品中药保健品01请务必阅读附注中免责条款部分6保健食品简介和发展历程保健食品简介和发展历程