【公司研究】隆华科技-投资价值分析报告：“二次腾飞”战略突显大步迈进的新材料隐形冠军-20200311[35页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 “二次腾飞” 战略突显， 大步迈进的 “二次腾飞” 战略突显， 大步迈进的新材料新材料隐形冠军隐形冠军 隆华科技（300263）投资价值分析报告2020.3.11 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 李超李超 有色分析师 S1010520010001 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 敖翀敖翀 首席周期产业 分析师 S1010515020001 李建伟李建伟 军工分析师 S1010519060003 公司传统业务稳定，近年通过收购靶材和高分子材料业内龙头公司大力向新材

2、公司传统业务稳定，近年通过收购靶材和高分子材料业内龙头公司大力向新材 料转型。目前拥有国内唯一钼靶材量产供应及国产替代能力、国内唯一量产供料转型。目前拥有国内唯一钼靶材量产供应及国产替代能力、国内唯一量产供 货货 TFT 用用 ITO 靶材能力。面板市场向国内转移有望进一步打开产品市场。靶材能力。面板市场向国内转移有望进一步打开产品市场。PMI 泡沫打破国外垄断，是军方唯一认可的国产合格供应商。合成复合材料枕轨技泡沫打破国外垄断，是军方唯一认可的国产合格供应商。合成复合材料枕轨技 术全球领先。公司各子术全球领先。公司各子板块板块均为业内隐形冠军，“业务转型、二次腾飞”战略均为业内隐形冠军，“业

3、务转型、二次腾飞”战略 有望持续为业绩提供驱动力，首次覆盖有望持续为业绩提供驱动力，首次覆盖，给予“买入”评级，目标价给予“买入”评级，目标价 13 元。元。 传统主业稳定发展，大力拓展新材料传统主业稳定发展，大力拓展新材料。公司的传统主业为：传热节能设备，水 处理系统。近年来实施“业务转型、二次腾飞”战略，积极培育开拓了新材料 业务：靶材及超高温特种功能材料，军民融合新型高分子及复合材料。公司主 业稳定增长，在新材料布局的优势逐步显现，业绩快速放量。2019 年公司实现 营收 19.2 亿元，同比增长 19.1%；归母净利润 1.8 亿元，同比增长 32.3%。 钼靶和钼靶和 ITO 靶材靶

4、材国内领军国内领军，国产化替代带来高增长。，国产化替代带来高增长。公司旗下子公司四丰电子 为国内唯一量产供应高端钼靶材的企业，也是国内唯一一家能够生产宽幅靶材， 打破国外垄断的企业，目前公司主营产品钼靶材的国内市场占有率较高；晶联 光电是国内真正能够批量生产 ITO 靶材的国产企业，产品陆续通过京东方等优 质客户的应用测试。目前 ITO 靶材国产化率只有 10%，预计在面板产能转向国 内的背景下，靶材国产化有望持续提升公司收入和利润。 布局高分子复合材料，军民两用市场可观。布局高分子复合材料，军民两用市场可观。公司通过收购兆恒科技、海威复材、 科博思进军高分子复合材料领域。兆恒科技是我国军方唯

5、一认可的 PMI 泡沫国 产化合格供应商，是国内唯一能够替代国外产品的企业。海威是国内唯一专业 从事海军舰船用复合材料生产商，产品已经用于多种舰船和海洋装备。随着军 工行业发展，下游对 PMI 泡沫和舰船复材的需求有望持续增加。科博思是国内 唯一能够提供整体一体化成型复合材料枕木的公司，目前产品已经批量供货地 铁项目，凭借技术优势未来逐步进入门槛更高的铁路系统有望为公司打开巨大 市场空间。 风险因素：风险因素：显示面板行业发展不及预期；钼靶材和 ITO 靶材下游需求不及预期； 高分子材料下游需求不及预期。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2020-21 年的归母净利润分别为 2.37 和 3

6、.14 亿元， 对应 EPS 预测分别为 0.26 和 0.34 元。 考虑到公司具有节能传热设备、 水处理、 靶材和新型高分子复合材料四大板块业务， 我们采用分部估值法， 分别给予 2020 年公司四大板块业务 18/19/150/52 倍估值，对应的公司股价为 13 元。首次覆 盖，给予“买入”评级。 请务必阅读正文之后的免责条款 隆华科技隆华科技 300263 评级评级 买入买入（首次首次） 当前价 7.85 元 目标价 13 元 总股本 915 百万股 流通股本 674 百万股 52周最高/最低价 7.85/4.13 元 近1 月绝对涨幅 49.81% 近6 月绝对涨幅 72.15%