【公司研究】移远通信-公司首次覆盖报告：物联网模组龙头开启5G新征程-20200713[28页].pdf

1、 1/ 28 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 移远通信移远通信(603236)公司首次覆盖公司首次覆盖 报告报告 2020 年 07 月 13 日 物联网模物联网模组组龙头龙头，开启开启 5G 新征程新征程 移远通信移远通信 报告要点：报告要点： 十年磨一剑，飞速发展终成行业十年磨一剑，飞速发展终成行业第一第一 公司成立于 2010 年 10 月。伴随蜂窝通信技术的快速迭代，物联网行 业不断涌现出新的应用场景，公司抓住机会发展壮大，收入从 2014 年的 1.79 亿增长至 2019 年的 41.30 亿，CAGR 高达 87.33%；净利润由 2014 年 0.13 亿增长

2、至 2019 年的 1.48 亿， CAGR 高达 62.65%。 2019 年公司累 计出货模组超过 7500 万片，占据全球第一位置，为全球 5500 多家客户提 供产品和服务，销往欧洲、美洲、澳洲、东南亚等地 150 多个国家和地区。 技术升级技术升级/政策推动政策推动/场景渗透驱动场景渗透驱动行业高增长行业高增长，国内厂商成为主力军，国内厂商成为主力军 自 4G 以来，共享经济、移动支付等物联网应用场景快速发展，随着 5G 网络的逐渐完善，万物互联的时代逐渐来临。通信模组是物联网行业当 前确定性最高、落地最早的产业链环节。技术升级（2G/3G 逐渐退网，驱 动存量和增量设备向 NB-I

3、oT/4G 迁移） 、政策推动（工信部发文定调物联网 为新基建组成部分，引导产业发展） 、场景渗透（物联网渗透率逐渐提高， 5G 时代应用场景极大丰富）推动模组行业快速发展。国内厂商凭借工程师 红利，成本控制能力逐渐成为行业主力军，不断压缩海外厂商市场份额。 研发、产品、生产、市场多重优势造研发、产品、生产、市场多重优势造就模块就模块龙头龙头，5G 时代时代延续延续辉煌辉煌 模组产品整体毛利率不高，需要收入规模的快速提升带动利润释放。 考虑到物联网场景呈现碎片化，不同应用场景对通信模组的要求不同，需 要企业在研发上的大力投入来丰富自身产品种类。同时，遍布全球的销售 网络则是实现市场扩张的必要手

4、段。移远凭借强大的研发团队和投入、丰 富的产品种类、规模化的生产优势、全球化的市场布局，不断强化公司行 业领头羊的地位。 面对 5G 万物互联带来的巨大机遇， 公司持续高研发投入， 保持行业领跑者的地位，有望在 5G 时代延续辉煌。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是物联网模组龙头企业，快速扩张的背景下费用升高导致利润增 长与收入增长出现脱节，随着行业竞争程度趋缓以及人员扩张放缓，费用 率将得到改善，规模效应则将逐步体现，进而带动利润的释放。预计 2020-2022 年公司收入分别为 59.12 亿、81.93 亿、108.83 亿，净利润为 2.60 亿、4.07 亿、5.94 亿

5、，对应当前股价的 PE 为 93.34、59.69、40.92， 给予 2020 年 PS5.38 倍，目标价 297 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 行业竞争加剧的风险、海外疫情控制不力的风险、汇率变动的风险 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2701.47 4129.75 5912.01 8192.60 10883.09 收入同比（%） 62.66 52.87 43.16 38.58 32.84 归母净利润(百万元) 180.49 148.00 260.25 406.94 593.5

6、8 归母净利润同比(%) 121.42 -18.00 75.84 56.37 45.86 ROE（%） 27.54 8.63 13.48 17.41 20.25 每股收益（元） 1.69 1.38 2.43 3.80 5.55 市盈率(P/E) 134.59 164.13 93.34 59.69 40.92 资料来源：Wind,国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 226.99 元/297 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 268.0 / 63.26 A 股流通股（百万股） ： 71.02 A 股总股本（百万股） ： 107.02 流通