【公司研究】永利股份-高端模塑供应商特斯拉、苹果一个都不能少-20200227[17页].pdf

1、 投资评级： 投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0202- -2626 收盘价（元） 7.11 一年内最低/最高(元) 3.63/8.10 市盈率 10.3 市净率 1.07 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 13.39 资产负债率(%) 30.5 总股本(亿股) 8.16 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -35% -23% -12% 0% 12% 23% 35% 47% 58% 2019-022019-062019

2、-10 永利股份 创业板指 塑料 2020 年 02 月 27 日 表表 1 1： 公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入（百万营业收入（百万） 3,086 3,450 3,325 3,691 4,673 增长率增长率 69.0% 11.8% -3.6% 11.0% 26.6% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 292 388 251 298 383 增长率增长率 90.1% 32.8% -35.2% 18.3% 28.9% 每股收益（元）每股

3、收益（元） 0.36 0.48 0.31 0.36 0.47 市盈率市盈率( (倍倍) ) 19.9 15.0 23.1 19.5 15.1 2017A2017A 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 国内轻型输送带龙头，高端精密模塑国内轻型输送带龙头，高端精密模塑优质供应商优质供应商 公司是国内最大的轻型输送带制造企业，主业稳健扎实，通过外 延并购切入高端精密模塑行业，为公司提供了成长空间。2018 年， 公司轻型输送带产销量 430 万平方米，市占率接近 6%，居国内第 一， 输送带毛利率保持在 40%左右， 强劲稳健的盈利能力为公司奠 定

4、扎实的主业基础。2015-2016 年，公司依次收购了英东模塑和炜 丰国际 100%股权， 完成高端精密模塑布局， 为公司提供业绩增量， 打开广阔的成长新空间。 英东模塑：聚焦汽车和家电，持续受益于特斯拉国产化英东模塑：聚焦汽车和家电，持续受益于特斯拉国产化 特斯拉一级供应商，聚焦国内中高端汽车和家电优质客户，成长 空间充足。英东模塑 2015 年成为特斯拉供应商，配套电池模组配 件和内外装饰件产品，涵盖特斯拉 Model S、Model X、Model 3 等车 型。2019 年公司取得特斯拉 7500 万元订单，随着特斯拉上海工厂 产能爬坡和 Model Y 国产化的推进， 公司将持续受益

5、特斯拉国产化。 炜丰国际：苹果、乐高、小米（石头科技）一个都不能少炜丰国际：苹果、乐高、小米（石头科技）一个都不能少 绑定中高端消费龙头企业，盈利能力强劲。炜丰国际是专注生产 高精密塑胶模具及零部件的跨国企业，优质客户涵盖乐高、苹果、 石头科技等中高端消费产品巨头。由于客户优质稳定，公司盈利 能力较强， 净利率保持在 15%-20%。 2017 年开始炜丰为小米智能扫 地机器人（石头科技代工）供应精密塑料件，并且收入贡献超过 10%，石头科技是公司重要客户之一。受益中高端消费品市场的增 长，炜丰业绩增长进入快车道。 投资建议投资建议 我们认为，公司轻型输送带业务奠定扎实主业，高精密模塑业务 绑

6、定优质客户，提供成长空间。未来公司将持续受益特斯拉国产 化和苹果、乐高、扫地机器人等中高端消费市场，预计公司 2019-2021 年 EPS 为 0.31 元、0.36 元、0.47 元，对应 PE 为 23.1 倍、 19.5 倍、15.1 倍，给予公司“买入”评级。 风险提示风险提示:新客户拓展不及预期，特斯拉国产化不及预期，智能扫 地机器人市场不及预期。 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 高端模塑供应商，特斯拉、苹果一个都不能少高端模塑供应商，特斯拉、苹果一个都不能少 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报