【公司研究】龙蟠科技-冷却液布局于新能源未来可期-20200308[18页].pdf

1、 5 龙蟠科技龙蟠科技（603906） 冷却液布局于新能源，未来可期冷却液布局于新能源，未来可期 廖鹏飞（分析师）廖鹏飞（分析师） 010-83939778 证书编号 S0880518110007 本报告导读：本报告导读： 公司的冷却液在新能源领域加速发展，尿素水溶液受益于实际需求大幅增加，润滑油公司的冷却液在新能源领域加速发展，尿素水溶液受益于实际需求大幅增加，润滑油 市占率逐渐提升市占率逐渐提升。 投资要点：投资要点： 首次覆盖，给予增持评级，目标价首次覆盖，给予增持评级，目标价 12.89 元。元。我们预计 2019-2021 年 公司净利润为 1.30、1.85 和 2.53 亿元，E

2、PS 为 0.43、0.61 和 0.84 元， 增速为 59%、43%和 36%，对应 PE 为 24/17/12。公司成长性确定， 采用 PEG 估值法，给予公司目标价 12.89 元，相对目前股价有 27% 的上涨空间，给予增持评级。 冷却液布局未来，尿素水溶液有望放量。冷却液布局未来，尿素水溶液有望放量。公司拥有冷却液产能 6.2 万 吨，公司并购迪克化学，冷却液竞争力提升，同时在新能源领域布局 完善，特别是燃料电池领域优势明显，打破了海外垄断；公司的尿素 水溶液产能 15 万吨，是起家之本，品牌效应明显，随着国 VI 标准的 执行和检查力度的加大， 尿素水溶液的实际需求量将大幅增加，

3、 公司 新建产能辐射京津冀鲁辽和内蒙等六个省市。 公司是国内的润滑油民营龙头企业。公司是国内的润滑油民营龙头企业。公司润滑油产能 8.3 万吨，是国 内民营企业的龙头企业， 国内润滑油需求量 600 万吨， 公司的市占率 1%左右，公司上市后加强进行品牌建设，随着产能的提升，市占率 有望逐步提升。 同时由于原材料端的供应增加， 原材料价格预计下行， 公司的毛利率将提升。 催化剂：催化剂：国 VI 实行，环保趋严，公司产品销售大幅提升。 风险提示：风险提示： 油价大幅下跌带来的原料基础油的库存损失风险， 汽车行 业需求持续下行。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 20

4、19E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,297 1,498 1,768 2,253 3,081 (+/-)% 25% 15% 18% 27% 37% 经营利润（经营利润（EBIT） 102 115 202 266 347 (+/-)% -11% 13% 76% 31% 30% 净利润（归母）净利润（归母） 92 82 130 185 253 (+/-)% 3% -11% 59% 43% 36% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.31 0.27 0.43 0.61 0.84 每股股利（元）每股股利（元） 0.09 0.13 0.13 0.13 0.13 利润率和估值指标利润率和

5、估值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) 7.8% 7.7% 11.4% 11.8% 11.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 7.8% 6.5% 9.4% 11.8% 13.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 7.2% 7.6% 12.1% 13.5% 16.4% EV/EBITDA 22.47 12.76 3.35 4.55 2.97 市盈率市盈率 33.32 37.61 23.68 16.61 12.17 股息率股息率 (%) 0.9% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价

6、格：目标价格： 12.89 当前价格： 10.17 2020.03.08 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 8.40-18.54 总市值（百万元）总市值（百万元） 3,078 总股本总股本/流通流通 A 股（百万股）股（百万股） 303/112 流通流通 B 股股/H 股（百万股）股（百万股） 0/0 流通股比例流通股比例 37% 日均成交量（百万股）日均成交量（百万股） 4.69 日均成交值（百万元）日均成交值（百万元） 48.59 资产负债表摘要 股东权益（百万元）股东权益（百万元） 1,320 每股净资产每股净资产 4.36 市净率市净率 2.3 净负债率净负债率 -