【公司研究】亿纬锂能-深度报告：消费电池放量带动业绩动力储能加速抬升估值-20200521[18页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 05 月 21 日 亿纬锂能（亿纬锂能（300014.SZ） 电新电新/锂电锂电 消费电池放量带动业绩，动力储能加速抬升估值消费电池放量带动业绩，动力储能加速抬升估值 亿纬锂能深度亿纬锂能深度报告报告 公司深度公司深度 公司概况：公司概况：锂原锂原+锂离子电池为主业，深度参与电子烟，收入净利润十年锂离子电池为主业，深度参与电子烟，收入净利润十年 复合增速均超复合增速均超 40% 亿纬锂能是一家以锂原电池和锂离子电池生产和销售为主业的上市公司，同 时深度参与电子烟业务。公司三大业务板块分别是锂原电池、锂离子电池、 电子烟。锂原电池下游主要是智能电表、ETC、

2、物联网等。锂离子电池板块 主要分为两类，消费锂电池和动力储能锂电池。电子烟板块目前主要是以麦 克韦尔投资收益的形式实现（持股比例 37.55%） 。从财务数据来看，公司近 十年收入和归母净利润复合增速分别为 41%、44%。2019 年营业收入 64 亿 元，同比+47%，归母净利润 15 亿元，同比+167%。 业务分析：锂原电池业务分析：锂原电池+电子烟稳增长，消费锂电池有望业绩翻倍，动力储电子烟稳增长，消费锂电池有望业绩翻倍，动力储 能锂电池有望能锂电池有望收入翻倍收入翻倍 锂原电池：锂原电池：需求稳步扩张，龙头稳增长。 电子烟：电子烟：大赛道，长期需求高增，参股麦克韦尔稳定贡献收益。

3、消费锂电池：消费锂电池：绑定三星 TWS，金豆电池有望带动板块业绩翻倍。 动力储能锂电池：动力储能锂电池：绑定戴姆勒、起亚电动车，动力三元软包电池有望带动板 块收入翻倍。 推荐逻辑：推荐逻辑：业绩弹性看消费锂电，估值弹性看动力储能业绩弹性看消费锂电，估值弹性看动力储能 1、业绩弹性：、业绩弹性：消费锂电池业务，逻辑支点在于三星 TWS 电池放量； 2、估值弹性：、估值弹性：动力储能锂电池业务，逻辑第一支点是客户戴姆勒、起亚的 放量，第二支点是新能源汽车行业起量，第三支点是储能订单起量。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2020-2022 年收入分别为 98、127、16

4、3 亿元，归母净利润分 别为 20、25、32 亿元；按照最新收盘价对应 PE 分别为 31、25、20 倍。给 予 2020 年 PE 估值 40-45 倍，对应股价 82.68-93.02 元/股。维持“推荐”评 级。 风险风险提示提示：锂原电池下游需求不及预期，消费电子行业需求不及预期，新锂原电池下游需求不及预期，消费电子行业需求不及预期，新 能源汽车行业需求不及预期，储能需求不及预期，电子烟需求不及预期，公能源汽车行业需求不及预期，储能需求不及预期，电子烟需求不及预期，公 司管理经营风险。司管理经营风险。 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020

5、E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,351 6,412 9,754 12,690 16,250 增长率(%) 45.9 47.4 52.1 30.1 28.1 净利润(百万元) 571 1,522 2,003 2,520 3,156 增长率(%) 41.5 166.7 31.6 25.8 25.2 毛利率(%) 23.7 29.7 27.9 27.0 26.5 净利率(%) 13.1 23.7 20.5 19.9 19.4 ROE(%) 15.7 20.1 21.3 21.7 21.8 EPS(摊薄/元) 0.59 1.57 2.07 2.60 3.26 P/E 109.9 4

6、1.2 31.3 24.9 19.9 P/B 17.6 8.3 6.7 5.4 4.3 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2020 年 5 月 20 日 推荐推荐（维持维持评级评级） 开文明（分析师）开文明（分析师） 021-68865582 证书编号：S0280517100002 赵勇臻（分析师）赵勇臻（分析师） 证书编号：S0280520030001 市场数据市场数据 时间时间 2020.05.20 收盘价(元)： 64.74 一年最低/最高(元)： 22.58/85.26 总股本(亿股)： 9.69 总市值(亿元)： 627.42 流通股本(亿股)： 9.35 流通市