中国现磨咖啡连锁行业专题：拓圈红利期群星闪耀时-220214（29页）.pdf

1、2022年年2月月14日日中国现磨咖啡连锁行业专题中国现磨咖啡连锁行业专题拓圈红利期，群星闪耀时拓圈红利期，群星闪耀时1 1核心观点核心观点空间：供需合力驱动现磨行业高增空间：供需合力驱动现磨行业高增，十年三倍增长空间十年三倍增长空间消费升级+优质供给推动消费习惯养成，行业进入拓用户、提频次的大众化初期阶段（2014-20 CAGR 23%）高线便捷性需求占比提升，低线仍处目的性需求阶段，中性假设下预测2030年行业规模约2,000亿元，十年三倍增长空间格局：价格带层次清晰格局：价格带层次清晰，星巴克星巴克“一超一超”之下新品牌之下新品牌“多强多强”崛起崛起星巴克龙头地位稳固，其上40+元/杯

2、和其下15-30元/杯价格带均跑出与之差异化竞争的新头部参考海外咖啡店市场格局，平价赛道有望跑出万店以上的本土品牌模式：高标准化餐饮业态模式：高标准化餐饮业态，供应链稳定性铸就品牌长期壁垒供应链稳定性铸就品牌长期壁垒咖啡店高周转、高毛利、低人工，中高端模式以空间/服务支持高客单，平价赛道小店+部分加盟更易快速扩张Q2开始布局结构转型，拥抱高端制造和服务业玩家玩家：平价头部品牌力初现：平价头部品牌力初现，中高端星巴克龙头稳固中高端星巴克龙头稳固平价：瑞幸扬长补短、基本面显著改善，Manner着眼质价比、口碑初步沉淀中高端：星巴克优势卓著持续巩固，成长空间依然广阔风险提示风险提示食品安全问题；疫情

3、影响超预期；人力成本、食材成本大幅上涨；社保、消防等规范收紧影响经营；赛道竞争加剧的风险等9ZaXxUiXkWaZNAmNnMrR7NdN7NmOmMoMmOlOmMoMlOnMtO6MmMwPMYmOnNvPpOmO目录目录CONTENTS21.空间：现磨步入大众化阶段，拓圈提频驱动高速增长空间：现磨步入大众化阶段，拓圈提频驱动高速增长2.格局：价格带层次清晰，“一超”之下“多强”崛起格局：价格带层次清晰，“一超”之下“多强”崛起3.玩家：平价头部品牌力初现，中高端星巴克龙头稳固玩家：平价头部品牌力初现，中高端星巴克龙头稳固3空间：现磨步入大众化阶段，拓圈提频驱动高速增长空间：现磨步入大众化

4、阶段，拓圈提频驱动高速增长4 4资料来源：Euromonitor，中信证券研究部 注：未包括RTD咖啡资料来源：Euromonitor，中信证券研究部测算 注：咖啡总消费包含现磨、速溶、即饮三种形态，即饮咖啡按每单位250ml换算为杯数绝对值上，人均消费量仍低绝对值上，人均消费量仍低结构上，现磨咖啡占比仍低结构上，现磨咖啡占比仍低快速增长阶段，渗透率仍较低快速增长阶段，渗透率仍较低资料来源：The Korea Economic Daily，韩国央行，日本总务省统计局，世界银行，Allegra，IMF，ibisworld，美国经济分析局，中国大陆各地统计局，中国台湾统计局，百度地图，中信证券研究

5、部注：日本为2016年数据，中国大陆为2021年数据，其他为2020年数据速溶占比持续下滑，现磨渗透率增长速溶占比持续下滑，现磨渗透率增长咖啡店供给不充分、不均匀咖啡店供给不充分、不均匀551.4367.0327.4280.1161.39.10100200300400500600法国韩国美国日本全球中国2020年人均咖啡消费杯数89%84%59%45%45%5%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%美国法国全球日本韩国中国2020年各国现磨咖啡占咖啡总消费比（按杯数计）13845293861851587102004006008001000120014001600韩国

6、日本英国美国中国台湾中国大陆每百万人咖啡店数量230.2134.894.940.534.331.0050100150200250资料来源：Euromonitor，中信证券研究部测算 注：咖啡总消费包含现磨、速溶、即饮三种形态，即饮咖换算为杯数5 5资料来源：国家统计局，中信证券研究部资料来源：国家统计局，中信证券研究部城镇和农村居民人均可支配收入稳定增长（元）城镇和农村居民人均可支配收入稳定增长（元）城镇和农村居民人均消费支出同步提升（元）城镇和农村居民人均消费支出同步提升（元）消费升级：居民收入提升是基础推动力消费升级：居民收入提升是基础推动力资料来源：Euromonitor，中信证券研究部