【公司研究】亿嘉和-泛在物联主线浮现机器人新贵蓝海决胜-20200115[21页].pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 跟跟 踪踪 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 电气设备电气设备 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2019-1-14 收盘价（元） 86.72 总股本（百万股） 99 流通股本 （百万股） 28 总市值（百万元） 8588 流通市值 （百万元） 2449 净资产（百万元） 1084 总资产（百万元） 1290 每股净资产 10.95 relatedReport 相关报告相关报告 【兴业电新】 亿嘉和年

2、报点评： 电网巡检卫士，泛在实力玩家 2019-04-15 emailAuthor 分析师： 朱玥 S0190517060001 assAuthor 研究助理： 王吉颖 主要财务指标主要财务指标 zycwzb|主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入(百万元百万元) 505 727 944 1234 同比增长同比增长 35.1% 43.9% 29.8% 30.7% 净利润净利润(百万元百万元) 184 258 433 632 同比增长同比增长 32.4% 40.2% 67.7% 46.2% 毛利率毛利率 61.6% 64.7% 65.2%

3、65.4% 净利润率净利润率 36.4% 35.5% 45.9% 51.3% 净资产收益率（净资产收益率（%） 18.7% 21.2% 26.2% 27.7% 每股收益每股收益(元元) 1.86 2.61 4.37 6.39 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.55 3.10 4.26 4.09 投资要点投资要点 summary 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应包括公司基本特点、 主要业务看点、 研究员的投资逻辑 和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超 过 1000 字。 风险提示：风

4、险提示： summary 各项行业指标均远胜于电表，各项行业指标均远胜于电表， 电力专业服务机器人电力专业服务机器人才是泛在电力物联网感才是泛在电力物联网感 知层主线，是被市场忽视的投资方向。知层主线，是被市场忽视的投资方向。感知层是国家电网建设泛在电力物 联网重要前提基础， 电力专业服务机器人行业具备渗透率低、 技术壁垒高、 市场空间大、毛利率高、行业格局集中等优质特征，未来 5 年行业空间超 过 400 亿元， 且与 5G 建设高度相关， 对于电网运行效率提升有重大意义。 电力电力专业专业服务服务机器人黑马，机器人黑马，“泛在泛在”实力参与者实力参与者浮出水面浮出水面。亿嘉和 2014 年

5、 引入电力巡检机器人技术团队，在短时间内完成了巡检机器人产品研发， 并在行业中斩获一席之地， 2018 年公司推出带电作业机器人产品， 随后在 2019 年实现量产，技术研发优势是公司的核心竞争力。 新产品新产品带电作业机器人带电作业机器人与国电南瑞、 天津三源实现强强联手， 打通国网销与国电南瑞、 天津三源实现强强联手， 打通国网销 售渠道，售渠道，蓝海决胜蓝海决胜。2019 年 11 月 21 日，三方成立合资公司国网瑞嘉 （天津） ，国电南瑞主要提供市场资源，亿嘉和具备成熟的产品及量产能 力，三源电力则在带电作业机器人关键技术上研发实力突出。预计 2019- 2024 年带电作业机器人市

6、场空间超过 200 亿元，国网瑞嘉是目前唯一推 出量产产品的公司，决胜蓝海。 投资建议：投资建议：2020 年是“泛在”突破年，我们认为电力专业服务机器人将是 感知层主线，特别是带电作业机器人行业空间大，亿嘉和既是行业内的佼 佼者，也是行业内唯一在 A 股上市的稀缺标的，预计将充分受益。我们调 整了盈利预测，预计公司 2019-2021 年净利润分别为 2.6、4.3、6.3 亿元， 每股收益分别为 2.61、4.37、6.39，根据 2020 年 1 月 14 日收盘价计算的 PE 分别为 33.3、19.8、13.6 倍，维持审慎增持评级。 风险提示：风险提示：省外市场拓展不及预期，机器人